粤水电-投资价值分析报告：广东基建龙头，新能源转型发展提速.pdf

广东基建龙头，新能源转型促发展提速 粤水电（002060.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.10.30 中信证券研究部 核心观点 粤水电是广东省基建老牌龙头企业，2023 年 1 月与广东建工集团重组完成， 实现强强联合。重组后，公司更具资质、人才、技术和项目经验等优势，综合 竞争力更为强劲，且新签和在手订单显著增长，未来业绩增长更具保障。公司 较早参与风光电站建设，近年将新能源业务转型作为重点，并采用投建营模式 和布局新能源装备制造与销售，实现发电运营业务提质降本增效。2022 年， 公司在建和核准新能源装机规模呈爆发式增长，配合新能源业务的较高利润水 平，盈利能力未来有望进一步提升，长期发展值得期待。我们给予目标市值221 亿元，目标价 6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司概况：区域基建老牌龙头，重组完成再赋新能。粤水电于2001 年在广州成 立并于2006 年于深交所上市，是广东省基建老牌龙头，发展初期专注于水利水 电、交通等基建领域。近年来，公司实施“一专多能”发展战略，着力发展清 洁能源发电和新能源装备制造与销售，相关业务营收持续增长。2023 年 1 月6 日，公司与广东建工集团重大资产重组完成，在解决同业竞争的基础上，吸收 建工集团实现强强联合。本次重组使公司实现了规模扩张和资质扩充，促进了 综合实力提升。同时，建工集团的业绩承诺将为公司的业绩增长提供基本保障。 ▍传统基建：基建稳增长发力持续，行业竞争中强者更强。发展近况：国家“十 四五”规划打造现代基础设施体系，注重高质量发展，并发挥基建稳增长的带 动作用。在传统基建领域要加快建设交通强国和加强水利设施建设，各省在交 通和水利领域规划项目和投资规模明显增长，后期建设进程有望提速。行业竞 争：基建行业竞争更加激烈，头部集中趋势明显，建筑央企和头部地方国企更 具竞争优势。相比建筑央企，地方建筑国企更加聚焦省内，更具属地优势。近 年来，包括粤水电在内的部分地方国企积极推动并购重组，以扩大经营规模， 并积极拓展全国和新业务市场。在交通和水利基建投资持续发力的背景下，粤 水电等专业经验丰富，实力强劲的企业，更具竞争优势，强者更强。 ▍新能源工程：政策利好持续催化市场扩容，建设与电力运营创造新增长。在“双 碳”目标下，政策利好正催化新能源工程市场扩容，基建投资中水电气热部分 在 2022 年以来各月均维持在 20%左右同比增长。各省“十四五”能源规划新 增风光装机规模显著增长，为相关工程建设创造了广阔发展空间，我们预计2023 年我国光伏和风电新增装机规模分别可达 160GW 和 70GW 。同时，为解决风 光消纳问题，配套储能设施建设成为发展重点。其中，抽水蓄能技术成熟，应 用较为广泛，但因项目规模较大，资金成本较高，仅部分建筑央企，和包括粤