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螺纹钢期货的一点思考：螺纹钢交割成本 (2009-12-04 21:58:39) 转载▼ 标签： 分类： 培训和分享 基 金 股 票 螺纹钢期 货 现 货 财经 期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，两者间的差距，即“基差”(基差＝现货价格－期货价格)应该等于该商品的 持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。 k 线分析缺口理论 直线思维是最大的敌人 12 月份国内商品走势面临分化市场转向防守金属震荡加剧未来一年大宗商品或上涨乏力国内期市交易额重拾升势资金流入农产品避险 一、螺纹钢期现套利成本构成 钢材期现套利是指当期货和现货价格的价差超出正常范围时，通过在这个市场进行反 向操作，即买入螺纹钢现货，抛出期货获取稳定收益。当期货升水的幅度高于套利成本时， 期现套利具有可操作性。套利成本主要由以下几个部分组成： 交易费：成交金额的万分之四，2 元/吨 运输费：约 30 元/吨/百公里 仓储费：0.15 元/吨/天 入库出库费：专用线 18 元/吨、码头 15 元/吨、自送 15 元/吨交割手续费：3 元/吨 增值税：期现套利增值税成本为两次开票的税差，由于交易所开票价为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即交割月最后交易日结算价与现货的税差，套利 增值税成本为：税差/(1+17%)×17%（税差 200 元时，增值税 29 元） 计算公式： 期现套利成本=资金成本+固定费用+浮动费用 =资金成本+（交易费+运输费+交割费+入库出库费）+(仓储费+增值税) 以上海地区 11 月 26 日三级螺纹钢 3740 元/吨（萍钢Ф16-22mm 理计），持有期 60 天计算，钢材期现套利成本计算过程如下： 资金成本=(3740+3740×15%)×5.31%×60/360=38 元/吨 固定费用=交易费+运输费+交割费+入库出库费 =3740×15%×0.0004+0+3+18=21.22 元/吨 浮动费用=仓储费+增值税 =60×0.15+200/(1+17%)×17%=38 元/吨 即，60 天期现套利成本为 97.22 元/吨。 (90 天成本=57+21.22+42=120 元/吨)。 另外，由于螺纹钢现货市场与期货交易所计量的差别，需将以理计的螺纹钢现货价格换算成过磅，以 3700 元/吨的HRB400 螺纹钢为例，换算增加约 120 元/吨。 因此，考虑计量方法差异的螺纹钢期现套利成本约为97.22+120=220 元/吨，即，相对于可用于交割的现货，可交割合约期货价格高于220 元/吨，便可进行 60 天的期现套利。 二、历史套利机会 从历史价格看，09 年 8 月螺纹钢价格达到年内高点的过程中，各合约期现价差均达到超过 400 元/吨，以 90 天的期现套利成本测算 120 元/吨计算，3 月内合约也仍有 300 元/吨以上的利润空间。就近期来看，27 日大幅下跌前，进行期现套利也有利可图。 钢材期货交割时具有保质期的要求，进行期现套利时，要随时了解库存螺纹钢现货是否全部可以交割至期货市场。当计划参与距离现货月3 月以上的期货合约时，参与者需要将库存逐步移出，换进能够交割的新生产出来的螺纹钢。这个过程中，还需要始终维持现货购进成本没有较大抬高，以保证最终套利利润的取得。 三、期现套利注意事项 期现套利是一项复杂的工程，持续时间相对也比较长，虽然从理论上来说是无风险套利，但是在实际的操作中需要规避的风险有： 保质期风险。由于上海期货交易所钢材期货合约对保质期有严格的要求，90 天保质期的限制更加增加了投资者进行期现套利的难度。非钢材生产企业参与超期合约期现套利 时，需要不断更新现货，保持有足量可交割品。 时间风险。这里是时间风险是指，期货和现货不一定能够同时成交。特别是现货， 成交时间较难控制，存在着较大的不确定性，而期货市场有瞬息万变，可能最后无法锁定 价差。 增值税风险。期货到期交割时需要缴纳的增值税是以交割结算价为基础的，所以如果合约到期时钢材期货价格大幅上升，投资者负担的增值额也将增加，无风险套利的成本 增加。 限仓风险。期货交易都有限仓制度，越临近交割月份仓位限制会越严格，如果超过限仓要求的持仓将会被强行平仓。 库容风险。涉及到交割问题的话，库容是一个不得不考虑的问题，传统上的期货交割仓库由于库容不足曾经引发过逼仓事件，导致现货无法入库交割。钢材期货上市初期还 是采取传统的标准库交割方式，库容风险仍然是必须考虑的问题。