【研报】“稳地产”的困境与破局.pdf

目 录 一、 销售的痛点：调控传导链条较以往更长6 （一）原因一：房企爆雷引发交付风险，居民信心不足 7 （二）原因二：疫情冲击收入预期，加杠杆能力受损 8 （三）原因三：相较同期，贷款利率下调力度或仍有不足 9 （四）原因四：房价下跌预期未扭转 10 二、 11 （一）结构视角： 外部融资与销售回款同步收缩 12 （二） 房企视角： 流动性指标恶化，投资意愿可能低位下行 14 1、 “三道红线”指标：相比2020 年， “现金短债比”下滑的房企反而增多 14 2 、 “保交楼” ：交付或挤占新开工，预售监管或不额外冲击流动性 15 （三） 结论：从“ 资金底”到“投资底” 时滞可能更长 16 三、 信用纾困： “保交楼”优先， “保房企” 17 （一）项目纾困： 近期地方、总量政策重点托底“保交楼” 17 1、 地方政策： 预售资金监管、纾困基金、“一对一帮扶” 18 2、 总量政策：政策性银行专项借款，但撬动效应待观察