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农林牧渔行业研究方法 中信证券研究部 毛长青 2010 .08 1 ■ 一 、农业行业基本特征 ■ 二 、农业板块基本特点 ■ 三 、农业行业研究方法讨论 ■ 四 、 当前农林牧渔行业的投资策略 ■ 五 、 几点体会 2 ■ 人均耕地资源稀缺决定我国粮食安全的内涵和重要性 ■ 土地制度决定我国农业的基本经营模式 ■ 我国农业政策变迁 一 、我国农业的基本特征与政策变迁 3 ■ 中国人均耕地面积不到世界一半。 ■ 中国总人口突破13亿,约占世界总人口的20%,位居第一位。 ■ 因此 ， 我国农业与美国农业路径和目标上完全不同。 4 ■ 人多地少 ， 我国农业生产人均资源低于世界平均水平。 ■ 2008年我国接近1/5种植面积的农产品依靠国际市场进口来满足。 ■ 保障粮食安全的重要性正在上升。 近十年来我国农产品的国际依赖程度明显提高 04-06年我国主要农产品进出口依赖度 资料来源： MOA；中信证券研究部 5 ■ 我国大米消费量是全球出口量的5-6倍 ， 小麦消费量是全球出口量的1 倍 ， 玉米消费量是全球出口量的1 .5倍 ， 无法通过进口解决粮食问题。 保障低收入人群食品安全 粮食最低收购价格政策 粮食库存限额政策 确保粮食自给水平 保证市场供求平衡 粮食安全 进出口管制政策 种粮各种补贴 中央储备粮制度 农民增收 政策措施 政策目标 6 ■ 我国大米消费量是全球出口量的5-6倍 ， 小麦消费量是全球出口量的1倍 ， 玉 米消费量是全球出口量的1.5倍。 ■ 分品种看： 谷物和畜禽产品国际市场价格传导相对受阻 ， 其他农产品的传导 机制相对较强。 我国粮食市场的相对独立性 控制办法： 1 、 专营 2 、 配额 3 、 关税 7 ■ 半市场化的粮价形成机制有利于政府管制目的实现 ■ 国有粮食企业在我国粮食价格形成机制中发挥重要作用 我国政府对粮食市场的控制能力 粮食 小麦： 70-80% 稻谷： 40-50% 玉米： 10-20% 其他中 间商 粮食加工企业 个体加工户 深加工企业 加工 农户 农户 农户 流通 流通 生产 消费 …… 8 ■ 必须保障我国粮食安全 ➢ 人口多 ， 基数大 ➢ 不能过度依赖进口（ 国家对进出口进行管制） ➢ 粮食安全就是政治安全 ■ 如何保障我国粮食安全 ➢ 控制进出口市场 ➢ 控制国内粮食流通领域 ➢ 保持农民的种粮积极性 小结： 粮食安全就是政治安全 9 ■ 人均耕地资源稀缺决定我国粮食安全的内涵和重要性 ■ 土地制度决定我国农业的基本经营模式 ■ 我国农业政策变迁 一 、我国农业的基本特征与政策变迁 10 ■ 全国土地由2亿多农户分散经营 ， 户均经营约7亩。 ■ 东北户均经营土地约30-40亩 ， 为全国之最。 资料来源： 中信证券研究部 11 ■ 土地制度变革的根本目的是解决粮食安全问题。 ■ 方向： 由流转走向适度规模经营 ■ 土地的保障功能 12 ■ 人均耕地资源稀缺决定我国粮食安全的内涵和重要性 ■ 土地制度决定我国农业的基本经营模式 ■ 我国农业政策变迁 一 、我国农业的基本特征与政策变迁 13 ■ 从 “取 ”到 “ 予 ” ■ 从 “分 ”（忽视 “三农 ” ）到 “合 ”（形成城乡发展一体化新格局） ■ 从 “经济 ”到 “ 民生 ”（发展农村社会事业 ， 扩大农村基本公共服务） ■ 从 “管理 ”到 “ 自治 ” 农业政策变迁与农业新政 14 农业新政的推进步骤 ■ 2003年以来的农业新政。 15 • 第一个层面 ， 是把农村生产资源 和生活资源逐步资产化 ， 使之能 够按照市场原则进行有效配置 ， 提高资源的使用效率。 • 第二个层面 ， 是实现农村与城镇 的统筹协调发展 。首先是要打破 城乡居民人为的二元分割体制 ， 给予农民和市民同等的待遇 ， 允 许人口在城乡之间的合理流动。 • 第三个层面 ， 逐步改变社会分配 和再分配制度 ， 向农村进一步倾 斜。 农业新政的结构框架 2004年以来我国“三农新政 ” 的基本框架 16 ■ 2003年开始的重大转变 — — 从流通环节转向生产环节 增加生猪补贴 增加奶牛补 贴 取消农业税 农业生产 资料平价 城镇居民 粮食补贴 生产资料 补贴 粮食保护 价收购 提高最低收购价 增加农业补贴 农资综合补贴 2003 2004 2005 2006 2007 2008 农机补贴 良种补贴 种粮直补 生产者补贴为主 消费者补贴为主 流通补贴为主 1979- 1992 1992-2003 17 ■ 补贴额度在过去五年中增长了约7 .5倍。 ■ 未来农业补贴仍有增长空间。 农机补贴 种粮直补 农资直补 130.0 0.7 3.0 20.0 4