医药行业市场前景及投资研究报告：寒冬已过，临床大品种创新药.pdf

医药行业研究特点-关注临床需求大的品种 • 政策层面：行业受政策的影响，如国家集采 区域集采 医保谈判等。 • 化繁为简：医药产品特别多，子行业也多，研究难度大，从需求及供给 分析，找出优质公司特别是临床需求大的创新药公司。 • 长期需求不断增长，并且未被满足；供给唯一或者极少--真正解决临床 痛点的创新药供给就是唯一的。 • 从供给和需求的关系，选择供给较少而需求非常大的创新药，伴随创新 药企业成长。核心问题是量和价。临床需求决定量，价格和竞争格局以 及支付方决策有关。 医药行业最新政策动向—利于创新药 • 医药行业受政策影响较大：行业受政策的影响，如国家集采 医保谈判、 医疗反腐等。国家集采针对的是仿制药，竞争剧烈的仿制药本身降价的 趋势是明显的，集采的推进，其实有利于创新药的发展。 • 近期政策明显回暖：国家医保局医药价格和招标采购司副司长在 《构建 医药价格治理新格局 共同成就高质量的医药创新》演讲中，对创新药积 极鼓励，表示正在探索建立药品在不同生命周期下的分阶段价格管理机 制。在创新药上市早期，医保部门更多地关注这些药品的可获得性，并 给予合理的价格回报。对创新药上市早期阶段的价格采取相对宽松的管 理。在医保谈判前夕有这样的讲话，政策对创新药的扶持是明显的。 医药行业政策—利于创新药 日期（2023） 医疗反腐内容 5月10日 中国国家 等14个部委联合发布 《关于印发2023年 纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通 知》，这是过去五年医疗纠风参与部门最多的一次。 7月21 日 中国国家 等10部门联合召开会议，部署开展为期1 年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。 7月28 日 中央纪委国家监委又召开动员会指出，要深入开展医药 行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理；坚持受贿行 贿一起查 9月8 日 9月8-10 日，国家 医疗应急司司长郭燕红在 《中国医院院长论坛》明确对一些地方停办延办学术会 议、广泛清退一线医务人员讲课费的问题及时予以纠偏。 总体影响分析 目前医疗反腐的边际缓和，而且从本质来说，医疗反腐， 规范医药的销售环节，有利于恢复药物的本来用途，利 于临床疗效确切、真正解决临床需求的大品种创新药。 资料 ： 网站、国元证券经纪（香港）整理 医药生物行业估值情况 恒生香港上市生物科技指数，目前市销率是1.22，处于低位，分位点12.32%。从 2020年至今，平均值为1.90，最大值为3.53。对于港股医药，使用市销率更为准 确，因为很多生物药公司未盈利。行业的利空基本出来了，边际逐步向好，行业 指数及估值处于低位，未来行业分化明显，寻找优质大品种的创新药公司。 图：恒生香港上市生物科技指数及市销率 资料 ：Wind、国元证券经纪（香港）整理 医疗需求增加——人口老龄化 • 人口老龄化趋势加剧（自新中国成立） 图:第七次人口普查主要数据 资料 ：国家统计局、国元证券经纪（香港）整理 医疗需求增加—— 医疗支出增加 表:近5年医疗保健支出数据 2017 2018 2019 2020 2021 2022 年人均医疗 保健消费支 1451 1685 1902