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证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年11 月22 日 盛科通信-U （688702.SH ） 交换机芯片“小博通”，AI 时代有望大放异彩 国内稀缺的商用交换机芯片 fabless ，首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内为 买入 （首次） 数不多的商用交换机芯片厂商，具有稀缺性。此外，ASIC 设计公司需要长时间的经 股票信息 验积累形成know-how 才能真正做出具有竞争力的产品，公司自2005 年设立之初， 就始终专注于自主研发以太网交换芯片，是国内最早投入以太网交换芯片研发的厂 行业 半导体 商之一。交换机ASIC 的研发黄金时期已经逐渐步入尾声，新入局者要承担的边际和 11 月21 日收盘价(元) 49.38 沉没成本较高，因此公司难以替代和难以模仿。 总市值(百万元) 20,245.80 AI 超算催化下，超高带宽、超强稳定的通信连接需求陡增。OpenAI 开发者大会结 总股本(百万股) 410.00 束后不久，由于新应用自定义GPT 访问量远超预期，ChatGPT 和API 服务经历了数 其中自由流通股(%) 9.07 次故障，OpenAI 的最大竞争对手Anthropic 也遇到了服务器无法响应的问题，算力 30 日日均成交量(百万股) 2.54 紧缺和服务器稳定性的挑战可见一斑。我们认为，搭建高速稳定的通信网络，通过 股价走势 超高速率芯片 内存互联，允许万卡集群跨GPU 数据高速无损交换，仍是充分发挥 算力集群性能的核心。 盛科通信-U 沪深300 交换机芯片设计经验并非一蹴而就，且下游客户粘性极强。以太网交换机芯片需要 0% 大量的积累know-how 才能形成0-1 突破，企业要成功研发并量产应用具备竞争力 -5% 的以太网交换芯片至少需要2-3 代产品、5-7 年的过程。同时，以太网交换芯片具有 -9% 平台型和长生命周期的特点，产品要经过多轮技术迭代和反复终端验证，才能在下 -14% 游产业规模应用。客户极为重视供应商结构的稳定性，使得客户对芯片新进入者接 -18% 纳性较弱。 -23% -27% 卡位独特，公司以“小巨人”姿态面向广阔国内市场。公司现已形成独立自主的芯 2023-09 片设计技术壁垒，同时配合现今的SDN 生态，为客户提供多样化的软硬件选择，结 合本土化优势，公司更为了解、贴近本国市场。对比市场中的“巨人”，华为、思 科等企业自身规模较大，倾向于打造自有交换机品牌，同时也是为了在软硬件解耦 作者 的白盒化时代构建自家交换机产品的竞争壁垒。