财管2017 01先修专题资本成本.pdfVIP

专题六 资本成本 一、资本成本概念 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是 一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成 本。资本成本也称为最低期望 率、投资项目的取舍率、最低可接受的 率。。 资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹 集和使用 的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投 资所要求的最低 率。这两方面既有联系，也有区别。为了加以区分，我们称前者为公司 的资本成本，后者为投资项目的资本成本。 （一）公司的资本成本 公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种 来源的成本的组合，也是各种资本 要素成本的 平均数。 不同公司的筹资成本不同 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险 率：是指无风险投资所 要求的 率。典型的无风险投资的例子就是 债券投资。（2）经营风险溢价：是指由 于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资 率增加的部分。一些公司的经营风险比另 一些公司高，投资人对其要求的 率也会增加。（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产 生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的 率也就越高。 由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此 各公司的资本成本不同。公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的 率就会较高，公 司的资本成本也就较高 （二）投资项目的资本成本 投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。 公司资本成本是投资人针对整个公司要求的 率，或者说是投资者对于企业全部资产 要求的最低 率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的 率。 因为不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最低 率不同。风险高的投资项目要求 的 率较高。风险低的项目要求的 率较低。 备注： 1.如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于 公司资本成本； 2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资 本成本； 3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的 资本成本。 有关项目资本成本的问题， 在长期投资部分进一步讨论，本章主要讨论公司的 资本成本。 【例 1·多选题】下列关于资本成本的说法正确的有（ ）。 A. 公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本也就较高 B.公司的资本成本是各种资本要素成本的 平均数 C.项目资本成本是投资所要求的最低 率 D.项目资本成本等于公司资本成本 『答案』BC 1 『解析』公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的 率就会较高，公司的资本成本也 就较高，所以选项 A 的说法不正确。如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风 险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果公司新的投资项目的风险与企业现有资本 平均风险不相同，则项目资本成本不等于公司资本成本。因此选项 D 不正确。 二、 资本