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[Table_Header] 2023 年 11 月 15 日
行业深度报告●通信
[Table_Title]
[Table_IndustryName]
AI 算力先行，物联网+卫星板块 中长期 通信
成长性可期 [Table_InvestRank]
推荐 (维持)
—通信行业三季报综述
核心观点 ： 分析师
[Table_Summary] 赵良毕
⚫ 通信行业 2023 前三季度 营收质量稳中有 升 ，现金流回暖，存货水平下降 。 [Table_Authors]
（1 ）业绩 方面 ：营收质量稳步提升，利润率持续 增 长。样本 总营收同增 5.58% ， ：010
归母净利润同增 6.72% ，归母净利润率 9.05% ，营收质量稳中有升 ，我们 认为 ：zhaoliangbi_yj@
主系通信行业相关 公司普遍 外延探索新业务发 展，增强 了公司成长能力 ；
分析师登记编码：S0130522030003
（2 ）利润 率方 面：3Q23 通信行业样本公司实现 毛利率 28.14% ，同增 0.73pct ，
利润率稳定增长。费用 率方面 ，费用率持续下行，研发支 出 占比提升 ，前三季
度 四费（研发、财 务、管理 、销售费用率）占 营收比重 约为 16.05% ，通信行
[Table_IndustryData]
行业数据 2023-11-14
业相关企业虽然注 重费用率 控制，但重视研发 能力，奠定 自身长期成长动能 ；
（3 ）存 货方 面：库存 持续下降，代表通信行业 相关公司 受原材料价格增长 、 [Table_Chart] 通信 沪深300
60%
关键材料缺货等影 响相对有 所降低，库 存有望回归正 常水 平，同时 1Q23 以来，
通信行业相关公司 存货增速 均低于营收增速， 且剪刀差 正在逐步增加 。 40%
⚫ 通信 指数企稳向好 ，AI+算力引领， 未来仍 具备较大提升 空间 。 20%
指数方面， 2023 年受 AI 及算力 驱动，通信行 业指数年 初较快增长后有所 回 0%
调，当前进入企稳 阶段， SW 通信（ 2021 ）行业整体 PE 估值水平当前处于相 -20%
对低点，具备一 定反转态势 。具体来看，年初 至今一级子行 业 PE 水平涨跌幅
算力板块居首，从年初到 6 月整体涨幅相对较为 明显，6 月 至 9 月通信相关板
块 PE 水平有所回 调，在算力 租赁、算力调度 等板块的持续 催化下，通信行 业 资料来源：中国银河证券研究院
相关一级子板块 PE 水平在 9 月后呈现整体回暖 态势。
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