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第十六章营业杠杆和财务杠杆16-1 营业杠杆和财务杠杆16-1u营业杠杆 u财务杠杆 u总杠杆u履行债务的现金流量能力 u其他分析方法u各种方法的结合 营业杠杆u固定成本的存在引起的一个可能的有趣的效果是: 销售量的变化导致营业利润 ( 或损失 )并不成比例变化.营业杠杆--企业对固定营业成本的使用.16-1 16-1营业杠杆效应-- 销售变动对营业利润的影响企业 F$11$19.572 14变动成本273营业利润(EBIT)$(单位:千元)企业V 企业2F销售额$10营业成本固定成本 16-1营业杠杆效应-- 销售变动对营业利润的影响u 现在, 每一家企业都预期下一年销售额增长50%.u 你认为那一家企业对销售的变动更为敏感 (例如,给定一个销售额变动百分比,选 择哪家企业的营业利润(EBIT)变动的百 分比最大)?[ ] 企业 F; [ ] 企业 V; [ ] 企业2F. 16-1营业杠杆效应-- 销售变动对营业利润的影响企业$15固定成本2143销售额$16.5 $29.25营业成本7变动成本 10.54.5$ 5(单位:千元)F 企业 V 企业 2F营业利润(EBIT)*$(E4BIT - EBIT$t1-1 )0/.E7B5IT t-1 营业杠杆效应-- 销售变动对营业利润的影响16-1u 企业 F 是最敏感的企业-- 因为50%的销售额增长导致了400%的营业额利润增长.u 我们的例子证明:认为具有最大的固定资产绝对额或相对额的企业会自动表现出最强的营业杠杆效应的看法是错误的.u 再后面,我们将得出一个简单的方法来判断哪个企业对营业杠杆的存在最敏感 盈亏平衡分析u当研究营业杠杆时,将利润定义为税前营业利润(EBIT),并且 排除了债务利息和优先股利.盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成本、利润和销售量之间关系的 一种技术16-1 16-1盈亏平衡图3,000 4,000 5,000 6,000 7,000制 造 和 销 售 数 量0 1,0002,000总 收 益利 润固 定 成 本可 变 成 本损 失收 益 和 成 本175(单位: 千美元 成 本 16-1盈亏平衡(数量)点P = 产品单价V =每件产品的变盈亏平衡点 -- 使总收入与总成本相等所要求的销售量;既可用产品件数表示,也可用金额表示.如何找到数量盈亏平衡点:EBIT = P(Q) -V(Q) - FCEBIT = Q(P -V) - FC 16-1盈亏平衡(数量)点在盈亏平衡点(QBE), EBIT = 0Q(P - V) - FC =EBITQBE(P - V) - FC = 0QBE(P - V) =FCQBE= 16-1盈亏平衡(销售额) 点如何找到销售额盈亏平衡点:SBE SBE= FC + (VCBE)= FC + (QBE)(V)或SBE *= FC / [1 - (VC/ S) ] 16-1盈亏平衡点范例Basket Wonders (BW) 想决定盈亏平衡数量点和销售额点,当:u 固定成本为100,000美元u Basket 的售价每只43.75 美元u 可变成本每只18.75 美元 16-1盈亏平衡点(数量与销售额)盈亏平衡发生之时:QBE QBE= FC / (P - V)= $100,000 / ($43.75- $18.75)QBESBE SBE= 4,000 Units= (QBE )(V) + FC= (4,000 )($18.75) +$100,000SBE= $175,000 16-1盈亏平衡图3,000 4,000 5,000 6,000 7,000制 造 和 销 售 数 量0 1,0002,000总 收 益利 润固 定 成 本可 变 成 本损 失收 益 和 成 本(单位: 千美元 成 本 16-1营业杠杆系数(DOL)在产出( 或销售 =)数量为 Q 件时的营业杠杆系数 -- 产出(或销售)变动1%所导致的营业利润 (EBIT)变动的百分比.营业利润 (EBIT)变动百分比产出(或销售)变动百分比 计算营业杠杆系数=DOLQ 件计算单个产品或单种产品企业的营业 杠杆系 数.Q (P - V)Q (P - V) - FC=QQ - QBE16-1 计算营业杠杆系数DOLS 美元额计算多产品企业的营业杠杆系数.=S - VCS - VC - FC=EBIT + FCEBIT16-1 盈亏平衡点范例Lisa Miller 想确定销售额为6,000 和8,000件时的营业杠杆系数.正如我们以前所做的,我们将假定:u 固定成本为100,000美元u 每只Basket 单价为43.75 美元u 每只Basket 的可变成本为18.75 美元16-1 计算BW的DOL=D=DOL