资本预算(项目投资).pptxVIP

第8章 资本预算 (项目投资);8.1项目投资财务预测;8.1.1项目投资概述;2. 项目投资相对短期投资的特点;n3. 投资决策程序;4. 项目现金流量预测的原则;n （2）项目现金流量预测的原则;增量现金流量原则——是指未来现金流量的产生（流入的增加和减少，流出的增加和减少）直接由该投资项目的采纳实施而引起。 增量现金流量就是确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。;判断增量现金流量，决策者会面临的四个问题：;8.1.2项目现金流量预测方法;n 1. 初始现金流量：投资开始时（主要指 项目建设过程中）发生的现金流量。主要是;· 原有固定资产的变价收入;假定某公司拟购建一项固定资产，需投资 200万元，垫支流动资金50万元，请计算项目的初始净现金流量。;答案：;某公司预购买一台新机器来替换旧机器， 新机器的购买成本为56万元，旧机器的账面净值为25万元，目前的变现价值是30万元，所得税率40%，请计算购买新机器的初始现金净流量。;答案：;2. 经营现金流量 :是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量（有流入也有流出）。;经营现金净流量（NCF）的计算：;某固定资产项目预计投产后可使用8年，每年为企业创造增量收入100万元，发生付现成本60万元，固定资产按直线法折旧，每年折旧额为20万元，期末无残值，所得税率40%。要求计算该项固定资产经营期的现金流量。;采 公式（1） 经营现金净流量=销售收入－付现成本－所得税 ∵ 所得税=（收入－总成本）×所得税率 =（100－60－20）×40%=8（万元） ∴ NCF1~8=100－60－8=32（万元） 也可以采用公式（3）经营现金净流量 =（销售收入－付现成本）（1－所得税率）+折旧×所得税率即NCF1~8=（100－60）×（1－40%）+20×40% =32（万元）;某项目投产后每年可获营业净利润 15万元，每年的折旧额为3万元，则该项目经营期的现金流量是多少？;对于这种情况可采用公式（2）;销售收入;根据表中的资料，可计算如下：经营现金净流量NCF;3. 终结现金流量 : 经营现金流量+非经营现金流量;假定某投资项目经营期的现金流量均为 18万元，税法规定期满报废时的残值收入为 0.5万元，实际报废时的变价收入为0.8万元，原投入???项目的流动资金为50万元。所得税 率为33％，要求计算该项目的终结现金流量。;终结现金流量=经营现金流量+固定资产的残值变现收入+垫支流动资金的收回;·折旧模式对现金流量的影响 · 利息费用 ·通货膨胀对项目现金流量的影响;重置型投资现金流量分析(Replacement Projects) 假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100 000元，已提折旧50 000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40 000元。新设备的买价、运费和安装费共需 110 000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10000元。用新设备时每 年付现成本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧设备年付现成本为80000元)。假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计提折旧。;答案：;8.2项目投资评价标准;8.2.1 投资项目评价指标;1. 净现值（Net Present Value，简称NPV）;例题8-11 在例题8-10中，根据“投资现金流量预测表”的资料，假设资本成本为10%，计算该项目的NPV。 答案: 则各年净现金流量的现值可计算如下： NPV=-170000+39800(P/F，10%，1)+50110(P/F，10% 2) ， +67117(P/F，10%，3)＋62782(P/F，10% ，4) +78972(P/F， 10%，5) =-170000+219932=49932(元);例题8-12 投资项目A的初始投资额为24000元，第1年至第10年的预计净现金流量每年均为5000元，贴现率为10%，求其净现值。 答案： NPV =-24000 + 5000(P/A,10%,10) =-24000 + 5000×6.145 = 6725(元);决策原则;√该指标使用了现金净流量，比使用包含人为因素的利润更加合理。 √考虑了整个项目计算期的全部现金净流量。强调了当我们计算一项投资的价值时，不仅考虑项目的收益而且考虑它的成本。 √考虑了货币时间价值的影响，对净现金流量进行了合理的折现。; 无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。 当对投资额不相等的若干方案进行比较时，单纯以净现值这个绝对量指标，并不能做 出正确的评价。;n 2. 获利指数（Profitability Index，简称PI）;例题8-13