361度-市场前景及投资研究报告：多一度热爱，穿越周期.pdf

公司研究2023.12.04

361度（01361）公司深度报告

用再多一度热爱，穿越周期向上

方正证券研究所证券研究报告

二十载深耕大众运动赛道，国货属性+高性价比认知度高：361度成立于

2003年，深耕大众运动，主要布局于线下、三线及以下城市，聚焦主品

牌，发力成人装、童装、国际三条业务线。公司早期乘运动行业景气之风

快速发展，2009年成功在港交所上市；2011-2018年，行业陷入低谷之际

坚持经销模式，数字化赋能管理终端，并探索国际业务；2019至今，开启

强烈推荐(首次)品牌上升通道，专业+潮流双驱动品牌专业化、年轻化、国际化，业绩增

长稳健。公司股权集中，丁氏家族为第一大股东并深入参与企业治理，各

公司信息板块充分授权职业经理人，管理团队稳定且陪伴公司共同成长。

行业运动服装

运动服饰行业景气较高，国货崛起大势所趋：自2014年度过库存危机

最新收盘价(港元)3.46

后，我国运动服饰行业维持高景气度，驱动因素包括国内体育政策支持、

总市值(亿)(港元)71.54全民健康意识增强、体育赛事效应等，而国货崛起背景下本土品牌将更为

52周最高/最低价(港元)5.15/3.28受益。同时在持续政策支持下，低线城市运动基础设施/体育赛事有望逐

步完善，未来运动渗透率有望在低线城市持续提升，乡镇居民体育运动参

历史表现与度有望提升。

46%专业化、年轻化、国际化品牌定位，多维变革提升品牌竞争力：1）品牌

34%端，持续深耕大众运动赛道，性价比优势+国货属性强；2）产品端，加码

22%科研创新产品设计，跑鞋篮球鞋构建差异化产品矩阵，拓展女子及潮流

10%品类把握生意机会；3）渠道端，线下提质增效重回净增通道，电商多平

-2%台布局持续发力；4）营销端，赞助亚运会/国家队/职业运动队、签约明

-14%星代言、举办自有IP赛事、发布IP联名等多维度进行品牌建设；5）童

22/12/423/3/523/6/423/9/3装板块作为361度主品牌基因延续，产品兼顾专业科技+童趣时尚优势，

361度恒生指数

渠道结构/质量持续改善，增速有望快于361度成人板块。

数据：wind方正证券研究所

盈利预测与投资建议：经历疫情催化后运动服饰行业中期增长中枢放缓，

相关研究但在政策刺激叠加渗透率提升背景下仍具备较高景气度，行业竞争格局优

异。361度主要聚焦于三线及以下城市，未来该部分人群具备较大的运动

消费潜力，叠加公司近年来多维度变革品牌竞争力明显提升，增速有望优

于行业整体。我们预计公司2023-2025年归母净利润9.6、11.6、13.5亿

元，当前股价对应PE分别为6.8x、5.6x、4.8x，估值较同业具备性价