论城投择券的尺度.pptxVIP

华安研究?拓展投资价值证券研究报告3市场回顾：城投基本面表现似曾相识中期观点：立足当下，传统城投债投资策略还是否适用？相对收益策略：收紧风险偏好，在贝塔中寻找阿尔法敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所绝对收益策略：把握尺度，规避风险，博弈反转

华安研究?拓展投资价值4证券研究报告·融资规模缩量，私募化短期化趋势明显从整体来看，2023年前4个月，城投债累计发行2.54万亿元，同比增长18%，累计净融资7178亿元，较2022年同期减少11%，主要原因在于到期压力显著较高，1-4月累计1.82万亿元，同比增长36%。私募化与短期化是年内城投债融资主要特征。具体来看，券种方面，仅私募债、短融与超短融资规模同比增长，一方面原因是私募债发审要求相对较低，在市场风险偏好普遍收紧的大环境下，私募债发行成功率相对较高；另一方面，短融及超短融的融资规模增加也意味着当前城投短期偿债压力较大。期限方面，6个月以下、1年期与2年期净融资规模大幅增加，3年期及以上大幅缩量，短期化趋势明显。一级市场：年内城投融资整体缩量近三年城投债月度净融资规模（单位：亿元）资料来源：Wind，华安证券研究所2023年城投债净融资规模：分期限（单位：亿元）2023年城投债净融资规模：分品种（单位：亿元）资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：W