(可编辑报告)煤炭行业2023年投资策略分析报告：供需双增，周期延续.pptx

创造财富担当责任股票代码：601881.SH06881.HK供需双增，新周期延续——煤炭行业2023年投资策略2022.12中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.

目录一2022年回顾：国际国内共振，行业盈利大增二2023年煤炭行业研判：供给稳增，乐观看待需求修复三双焦：地产托底政策不断释放将有力支撑双焦需求四煤企以央国企为主，有望充分受益“探索建立中国特色估值体系”五投资建议及推荐公司创造财富/担当责任

一2022年回顾：国际国内共振，行业盈利大增创造财富/担当责任

（一）复盘：板块年初至今涨幅24.4%，动力煤、无烟煤子板块表现较优图：各行业涨跌幅（2022年初至12.16）30%图：煤炭行业指数相对于沪深300表现沪深300煤炭(中信)?年初至今（12月16日），煤炭板块累计涨幅24.37%，在全部30个一级行业中排名第1名，跑赢沪深300指数44pct。20%10%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0%-10%-20%-30%?按三级子行业分类，年初至今收益率排行分别为动力煤（45.2%）、无烟煤-40%（40.9%）、炼焦煤（25.3%）、其他煤化工（5.8%）、焦炭（-33.4%）。煤消交房建商纺石银综农食非电有汽家钢医通机轻基建电计综传电炭费通地筑贸织油行合林品银力色车电铁药信械工础材力算合媒子-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%者运产零服石服输售装化务牧饮行及金渔料金公属制化设机金造工备及新能源融融用事业?个股方面，山煤国际（117.5%）、兖矿能源（70%）、潞安环能（69.2%）、陕西煤业（67%）、山西焦煤（64%）等表现较优。资料：wind、中国银河证券研究院：wind、中国银河证券研究院资料图：煤炭行业累计涨幅排名前十的个股（年初至12.16）图：煤炭各子板块累计涨跌幅（2022年初至12.16）140%年初至今涨跌幅50%40%45.2%117.5%120%100%80%60%40%20%0%40.9%25.3%30%70.0%69.2%67.0%64.0%20%57.8%50.7%48.5%5.8%10%38.4%38.4%0%动力煤无烟煤炼焦煤其他煤化工焦炭-10%-20%-30%-33.4%创-4资0造%料：w/in担d、当中国责银任河证券研究院4资料：wind，中国银河证券研究院

（二）2022国内煤价复盘：动力煤价近期小幅下跌，双焦价格磨底盘整图：环渤海动力煤指数（元/吨）?动力煤近期小幅下跌：图：2022年初至今动力煤现货价（元/吨）京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产日环渤海动力煤指数（元/吨）900800700600500400300180017001600150014001300120011001000900?复盘以京唐港山西产5500卡动力末煤平仓价为代表的动力煤现货价?年初至今，该指标从年初800元左右一路上涨至3月中旬最高点1669元，之后大幅回调，至4月底，现货价为1160元/吨，?5-7月，该价格维持在1200-1250元/吨的水平。80020152016201720182019202020212022?8月以后价格有所反弹，10月份最高达1633元。资料：wind，中国银河证券研究院资料：wind，中国银河证券研究院图：京唐港山西产主焦煤价格（元/吨）图：天津港二级冶金焦价格（元/吨）?当前12.15日为1340元/吨，近一周表现为缓慢下跌。市场价:主焦煤(A10.5%,V:20-24%,天津港二级冶金焦S1%,G75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西日4500400035003000250020001500100035003300310029002700250023002100190017001500?双焦价格近期反弹回升：?京唐港山西产主焦煤当前价格为2450元/吨；?天津港二级冶金焦价格为2670元/吨。资料创造：wind，中国银河证券研究院/担当责任资料：wind，中国银河证券研究院5

（三）2022国际煤价复盘：上半年大幅上涨下半年普遍回落?国际煤价过去一年经历了上半年大幅上涨下半年普遍回落：?2022年年初以来，地缘冲突政治危机加剧了能源供需紧张格局，国际能源价格在过去两年普遍大幅上涨；?2022年下半年以来，美联储持续加息、海外预期不断增加、能源供需紧张格局边际缓解，能源价格普遍回落。图：2022年初至今三大国际港口动力煤现货价（美元/吨）图：2022年初至今纽卡斯尔港、理查兹、卡里曼丹动力煤FOB价（美