(可编辑报告)金达威-市场前景及投资研究报告-辅酶Q10走强，经营拐点.pptxVIP

证券研究报告|公司深度报告日用消费|食品饮料辅酶Q10走强，经营拐点已至——金达威（002626.SZ）2023.1.14

核心观点?金达威是全球保健品原料供应龙头。公司是全球辅酶Q10最大的生产商，维生素D3全球三大生产商之一，维生素A全球六大生产商之一，K2、NMN原料设计产能也跻身全球前列。?辅酶Q10需求走强，23年有望量价齐升。近期新冠患者康复后对心肌炎等疾病关注度提高，保护心脏健康的辅酶Q10需求大幅增加，公司元旦后订单明显增加，库存紧张，预计2023年辅酶Q10销量有望增长20%以上。随着下游需求走强，辅酶Q10价格企稳回升。中长期看，本次疫情也促使消费者关注心脏健康，是消费者教育的绝佳机会，有利于辅酶Q10渗透率提升。保健品行业更多机会欢迎阅读《保健品专题：千亿保健品，疫后新机遇》。?维生素A产能扩张，价格有望触底企稳。22年维生素A价格持续下跌，目前已经接近历史底部，部分厂商开始亏损，进一步下跌空间不大。金达威21年完成维生素A产能从2700吨到4000吨的扩产，新增产能预计在23年逐步释放。?保健品业务：收购Doctor’sBest、Zipfizz、Vitatech等品牌和生产厂商，在全球范围实现保健品全产业链布局。22年地缘冲突导致当地经销商销售受损，低基数下预计Doctor’sBest、Zipfizz等品牌恢复性增长，Doctor’sBest核心单品辅酶Q10近期需求旺盛，有利于加快中国市场渗透。?投资建议：辅酶Q10走强，经营拐点已至。预计22-24年EPS为0.61、1.11、1.30元，首次覆盖，给予目标价28元，对应23年25倍PE，给予“增持”投资评级。?风险提示：原料价格大幅波动、海外需求疲软、品类推广不及预期、主流供应商扩产，行业竞争加剧等。-2-

金达威：全球原料供应龙头，纵向横向延伸布局厦门金达威集团股份有限公司成立于1997年11月，主要从事维生素系列产品的生产和销售，并陆续开发出辅酶Q10、微藻DHA、植物性ARA、NMN等新产品。2015年开始，公司先后收购、投资多家海外企业，逐步完成保健品行业全产业链布局。?高纯度高品质核心原料，跻身全球主流供应商。公司凭借高纯度高品质的核心原料和强大的科研创新能力，成为全球辅酶Q10最大的生产商，维生素D3全球三大生产商之一，维生素A全球六大生产商之一，K2、NMN原料设计产能也跻身全球前列。?横向纵向延申布局，保健品全产业链覆盖。2015年以来，公司开始进行战略延申，先后收购、投资10余家海外企业，逐步形成了上游原料生产贸易、中游生产研发、下游品牌营销和渠道布局的全产业链布局。图：金达威主要产品图：金达威保健品终端品牌矩阵-3-资料：公司年报、

金达威：全球原料供应龙头，纵向横向延伸布局图：金达威全产业链布局上游原料VA中游制造下游品牌终端渠道Zipfizz（100%）iHerb诚信药业（86%）（4.8%）舞昆（40%）辅酶Q10维生素D3维生素K2Vitakids（95%）ProSupps（10%）Vit-best（100%）Labrada（30%）PinkofHealth（95%）NMN系列DoctorsBest（96.11%）…-4-资料：公司官网、

股权结构：江斌实际控制，中牧实业战略投资?股权相对集中，江斌实际控制。金达威投资是公司大股东，持股比例约34%，实际控制人江斌为公司的董事长兼总经理。?中牧实业是公司的战略投资者。第二大股东中牧实业持股21.28%，同时是金达威前五大客户。是一家集研发、生产、销售、服务于一体的大型动物保健品和营养品生产企业，从公司采购维生素A、维生素D3等原料。图：金达威股权结构江斌95%陈佳良5%厦门金达威投资中牧实业21.28%厦门特工开发廖方红香港中央结算4.83%2.43%1.02%34.34%厦门金达威集团股份有限公司资料：公司公告、-5-

高管团队：分工明确，经验丰富?管理层经验丰富，分工明确。江斌自1997年以来担任公司董事长，是把控公司发展方向的总舵手，亲力亲为主抓新产品的选品和新技术的应用市场开发，副总詹光煌和张水陆分管技术研发和生产。?市场化薪酬体系，管理层稳定。公司于2017年完成第一期员工持股计划，除江总外以下5位高管均认购百万以上份额，公司与核心骨干利益充分绑定。主要高管平均任职时间在10年以上，管理团队十分稳定。表：金达威部分高管背景介绍姓名薪酬（万）年龄职位任期持股数量主要工作经历2014年7月起任金达威控股有限公司执行董事；2019年1月起任金达威（上海）营销策划有限公司执行董事；2019年3月起任厦门金达威投资有限公司执行董事；2021年11月起任金达威（上海）营养食品有限公司执行董事。董事长、总经理江