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税务SaaS领军企业，AI+数据要素迎来机遇

税友股份（603171.SH）投资价值分析报告｜2023.12.15

中信证券研究部核心观点

公司B端业务模式对标海外财税公司Intuit，AI的融入有望提升产品价值，开

拓高价值产品市场；G端业务持续推进，中标金税四期核心项目，伴随数据要

素不断出台，打开市场空间。我们看好在政策导向和技术更新迭代下公司B、

G端业务持续协同发展，未来增长潜力巨大。参考行业可比标的估值水平，我

们给予公司8xPS，对应2024年目标市值203亿元，对应目标价50元，维持

“买入”评级。

▍对标海外Intuit，国内领先的财税SaaS云平台服务商。公司作为国内领先的财

税SaaS综合服务供应商，深耕财税SaaS领域多年，成功服务于G端和B端

两大客户群体。在G端领域，公司提供的产品涵盖自然人税收系统、社保征管

与缴费系统等八大类别，完整覆盖了局端的税务服务需求；在B端领域，通过

亿企财税、亿企代账、创新业务（含人力资源、大型集团企业、数据智能等数

字化服务）等三大核心产品，公司几乎涵盖了企业财税服务的所有模块，满足

不同客户群体的需求。对标国际财税服务巨头Intuit，税友股份展现出相似的发

展轨迹和潜力。目前Intuit已在海外市场取得显著的市场份额并正进行AI转型，

公司在此基础上不仅拥有与Intuit类似的业务模式，还具备进一步发展和扩展的

巨大潜力。

▍B端：SaaS业务逐步加速，AI+财税迎来发展机遇。随着我国企业财税SaaS

市场规模快速增长，财税综合服务将是未来市场主要发展趋势。公司B端业务

融合多种服务类型，近几年业绩呈现加速趋势，其中根据公司2022年年报，亿

企财税业务保持稳定营收，60万付费用户续费率高达85%，用户平均付费金额

在800元以上；亿企代帐产品付费用户数量、平均付费金额均不断增长，付费

渗透率达到64%左右，续费率2022年达到103%；创新业务2022年实现营业

收入1.2亿，同比增长32.7%。当前GPT大模型高速发展，公司也在积极融入

AI技术，与多家机构合作研究人工智能，并投资建设多个AI项目，未来公司B

端产品有望从工具型向服务型转变，带来更多的增值服务项目，我们预计将进

一步推动公司收入的增长，使其在行业中保持领先地位。

▍G端：金税四期持续推进，税务数据要素打开空间。中国税务信息化行业进入

云化、智能化发展的新阶段，金税工程作为国家税务系统的重要组成部分，目

前已经进入到金税四期，相较金税三期各省市局单独建设，金税四期的供应商

更加集中，未来几年金税四期预计将迎来加速建设的阶段。公司积极参与金税

四期的建设，凭借在金税三期的成功经验，为金税四期的建