20231218-华西证券-折扣零售行业专题报告：折扣零售开启新一轮渠道变革，未来可期.pdf

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证券研究报告|行业深度研究报告

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2023年12月18日

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折扣零售开启新一轮渠道变革，未来可期

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折扣零售行业专题报告

评级及分析师信息

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[Table_Summary]行业评级：推荐

我国折扣零售发展提速，迎接新一轮变革

我们认为，理性消费+库存压力+线下成本下行，是这一轮折扣

零售崛起的背景，当前消费者对性价比产品、“挖宝”式购物[Table_Pic]

行业走势图

需求持续抬升，折扣零售正引领新一轮线下渠道变革，长期空

间不断打开（我们测算量贩零食长期看6~8万家门店、硬折扣6%

超市长期看2~3万家门店）。-2%

我国传统折扣零售业态主要包括奥莱店、仓储会员店、绝对低-10%

价店等，近年来量贩零食店、折扣商超店等新业态发展迅猛，-18%

进一步丰富折扣零售业态。从整体来看，我国折扣零售市场超-26%

1.5万亿元规模，近年来持续保持稳健增长。细分赛道来看，-34%

折扣零食店、商超店等均达到300-500亿元规模，且增速更2022/122023/032023/062023/092023/12

快。折扣店模型能够持续跑通，从需求端看，折扣店能够给消商贸零售沪深300

费者提供高性价比、便利、有趣的购物体验；从供给端来看，

折扣店因细分品类新的聚合场景（碎片化、快速更新换代需分析师：许光辉

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求）、供应链整合效率的不断提升（持续压缩传统流通渠道）、邮箱：xugh@

极简门店模型等，重构传统零售，通过高坪效（是传统零售的SACNO：S1120523020002

2-3倍）、高周转、高杠杆方式实现可观收益，实现了消费者联系电话：

与零售商的“帕累托优化”。

海外映射：日本、欧美折扣零售发展与启示

（1）日本：日本折扣零售业发展起源于90年代泡沫经济破灭

以及08年金融危机，第四消费社会背景下日本便利店、百元

店、软折扣店等蓬勃发展，诞生了诸如唐吉诃德、大创等持续

穿越周期的折扣（低价）零售企业，“便利+折扣+娱乐”形成

了日本折扣零售龙头企业特有的品牌心智；（2）美国：以

Costco、TJX等为代表的美国折扣零售龙头，不但在盈利模式

上独具创新，而且在供应链整合方面展现极致效率，在选品和

采购方面建立核心护城河优势，为消费者提供全球低价好货；

（3）德国：奥乐齐通过90%以上的自有品牌产品组合，形成其

独一无二的折扣零售业态，此外无论是门店人员精简、装修选

位简化，还是柔性仓储供应等方面，均体现为消费者省钱的经

营理念。

投资建议

建议重点关注：（1）积极谋划折扣零售新业态布局的传统零售

商，供应链优势明显，未来新业态布