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证券研究报告

宏观经济点评2023年12月14日

11月美国非农点评：罢工潮退，就业暂时走强

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沈夏宜分析师

Email:shenxiayi@

证书:S1320523020004

核心观点：

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美国11月非农就业新增19.9万人略超预期，市场小幅推后降息时点。教

出口增速如期回正，但外需恢复不及预期

育医疗业（+9.9万）和政府部门（+4.9万）为主要拉动项。家庭调查方

—11月进出口数据解读

面，家庭调查新增就业人口达74.7万人，与企业调查差距较大，而分母

劳动参与率仅小幅回升至62.8%，因此11月失业率回落至3.7%（前值2023.12.12

3.9%）。从整体数据上看，11月美国就业市场活动偏强，市场小幅推后降11月PMI数据解读：制造业需求不足有

息时点预期，但12月美联储保持525-550bps的预期基本不变。待改善

剔除复工影响，11月新增16.1万人，比上月18万人有所回落。截至112023.12.01

月，汽车、电影、医疗三行业罢工均已结束，复工拉高当月新增就业。1110月经济数据解读：经济内生动能放

月新增非农就业数据中机动车和零部件制造业新增3万人（前值-3.3缓，静待政策落地

万），电影录音业新增1.72万（前值-0.54万），医疗行业新增7.68万2023.11.17

（前值5.8万），为就业读数上升的主要拉动项。

除汽车、电影、医疗行业外，11月美国其他行业就业走弱。剔除信息业

和教育医疗业新增就业后，其他服务业就业比上月有所回落（1.2万，前

值3.3万），其他服务业下分项均有不同程度回落。11月就业数据公布同

时，劳工部第二次下修9月新增就业至26.2万（初次33.6万）。美国下

半年就业市场估计比初次统计时更弱，就业市场走弱的总体趋势不变。

薪资方面，11月平均时薪同比增速放缓至3.96%，前值4.1%。美国11

月名义工资增速继续放缓，平均时薪$34.1，环比增加0.4%。按行业划

分，商品业时薪增速较高，整体同比增速5.33%。服务业整体薪资增速持

续放缓至3.63%。短期来看，我们对美国薪资压力持续放缓具有信心，核

心服务通胀有望进一步放缓。

11月非农偏强但不改变美联储12月暂停加息，降息进入议程。11月美国

非农数据受罢工潮结束影响暂时走高，数据公布后降息时点预期小幅推

后。然而，12月FOMC会议确认维持当前525-550bps利率并首次讨论

降息时点，预计美联储将于2024年7月前开始降息12月FOMC会议宣

告本轮加息告一段落，何时降息将成为美联储的下一阶段议题。

风险提示：美国通胀粘性超预期，美联储货币政策紧缩超预期。

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宏观经济点评

目录

1.美国新增就业放缓，薪资增速回落4

2.美国就业缺口继续收窄，劳动力供需结构改善7

3.市场影响：2024年降息预期小幅推后8

4.风险提示9

请务必阅读正文之后的信