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固定收益专题报告
内容目录
一、城投债提前兑付风险几何？3
1、提前兑付为什么可能造成城投债价值亏损？3
2、提前兑付方案如何经持有人开会通过？3
3、提前兑付通过情况如何？4
4、10月以来提前兑付未进行补偿的主体有哪些特征？5
5、存量债券仍有哪些博弈机会？7
风险提示11
图表目录
图表1：2018年以来提前兑付的城投债估值净价普遍高于面值3
图表2：城投债提前兑付流程4
图表3：2018年以来城投债提前兑付方案情况4
图表4：提前兑付城投债主体评级情况（按数量）5
图表5：提前兑付城投债行政等级情况（按数量）5
图表6：提前兑付城投债兑付价格类型情况（按数量）5
图表7：提前兑付城投债票面利率情况（按数量）5
图表8：2023年10月以来提前兑付公告日净价大于面值债券兑付价格类型5
图表9：本轮面值兑付且低于净价前五地区（按金额）6
图表10：本轮面值兑付且低于净价前五地区（按数量）6
图表11：本轮面值兑付且低于净价票面利率情况6
图表12：本轮面值兑付且低于净价债券品种情况6
图表13：本轮面值兑付且低于净价剩余期限情况6
图表14：本轮面值兑付且低于净价发行年份情况6
图表15：2023年10月以来提前兑付中净价大于面值且以面值兑付主体7
图表16：本轮提前兑付以高于面值兑付主体区域分布情况8
图表17：10月以来提前兑付补偿或以较高净价兑付主体其他存续债券8
图表18：净价高于面值城投债存量规模前十的重点省份直辖市9
图表19：重点省份中净价高于面值城投债存量规模前十的地级市9
图表20：重点省份直辖市中净价高于面值城投债存量规模前十的区县9
图表21：重点省份直辖市中净价高于面值城投债存量规模前十的发行主体9
图表22：净价大于面值债券存量规模较多的城投平台一览10
图表23：可能以面值+补偿的形式提前兑付部分债券的城投主体名单10
敬请参阅最后一页特别声明2
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固定收益专题报告
一、城投债提前兑付风险几何？
随着一揽子化债不断推进，10月以来公告提前兑付的城投债中，通过表决且以面值兑付的占
比高达70.7%。近期城投债一二级市场火热，投资机构对二级溢价买入且净价大于面值的债
券较为关注，担忧提前兑付且无补偿引发投资亏损。目前城投债提前兑付的方案主要有三种：
面值兑付、面值+补偿兑付以及净价/市价要约收购兑付，需要关注的是提前兑付的城投债的债
券面值普遍低于公告日估值净价，面值兑付对投资者较为不利。自2018年以来，共有934只
城投债被提前兑付，其中645只债券估值净价高于面值，涉及偿付金额达3998.5亿元，占提
前兑付金额的比例达79.7%，因此提前兑付方案值得投资机构重点关注。
图表1：2018年以来提前兑付的城投债估值净价普遍高于面值
偿还金额（亿元）数量（只，右）
4000700
3500600
3000
500
2500
400
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