新能源发电行业2024年度策略：乱云飞渡仍从容，无限风光在险峰.doc

新能源发电行业2024 年度策略

乱云飞渡仍从容，无限风光在险峰

风电已招标项目存量充沛，海外与海上需求为行业持续增长注入动力，2024年建议优先配置后续增长潜力较大的海上风电环节，受益于海外需求向好的出海标的，存在自身alpha的国产化替代与渗透率提升的环节。光伏产业链持续降价有望刺激终端需求，优质供给或推动供需再平衡；老旧产能出清过

程中产业链价格提升空间有限，建议优先配置具备成本优势的一体化龙头标的、具备技术优势且行业格局较优的相关标的；维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

风电整体需求稳健增长，海风建设有望加速：短期而言，风电已招标未并网项目存量仍有提升，2024年新增风电装机量仍有较大上行空间；长期而言，中美联合发布阳光之乡声明，有望支撑2023-2030年间年均风电新增装机量达到91.36GW。我们预计2023-2025年国内新增风电装机分别约60GW、75GW、90GW，同比增速分别约59.45%、25.00%、20.00%考虑到各省出台的“十四五”海风新增装机规划已经超过65GW，而2021-2022年海上风电新增装机量仍然较为有限，我们预计海上风电中期需求仍然呈现向好态势，2023-2025年国内新增海风装机有望分别达到

7GW、12GW、15GW，同比增速分别约38.56%、71.43%、25.00%。

“海上+海外”需求为行业持续增长注入动力：海上方面，深远海项目逐步开展前期准备工作，支撑行业长期想象空间；同时2023年下半年开始海风项目阻碍陆续解决，2024年新增装机量同比增速预计较高，海缆、桩基等海风产业链环节有望受益于终端需求的向好，提前布局广东、山东等需求旺盛地区的企业或更加受益。海外方面，欧洲提高海风规划量，美国海风开发有望启动，带动海外风电市场空间增长，伴随我国风电供应商海外认可度的逐步提升，出口或成为业内厂商业绩新增长点。

光伏发电经济性提升是2024年装机量提升的根本动力：COP28期间，近

120个国家签署《全球可再生能源和能源效率承诺》，目标2030年全球

可再生能源发电装机至少达到11TW，光伏长期需求的空间基本明确。根据我们测算，在目前产业链价格之下，若光伏发电保障性上网，光伏电站项目IRR超15%，即使考虑配备储能、保障收购小时数下降等变量光伏电站项目IRR超6%。展望2050年，几乎全球所有国家的光伏、风电都有望成为最低成本的电力能源。我们预计2024-2025年全球光伏装机需求分别约490GW、605GW，同比增速分别约24%、23%，其中国内需求分别为230GW、265GW，同比增速分别为15%、15%。

光伏整体供给充沛，优质供给或推动供需再平衡：2023年末光伏产业链主产业链各环节产能均超过900GW，远超2024年直流侧600GW需求，中低端产能过剩风险需高度关注。相对PERC组件而言，TOPCon组件具备效率优势，且受产业链降本驱动，TOPCon组件价格与PERC组件价格不断趋近，且截至2023年末已有超过500GW的TOPCon电池片产能投产/计划投产。我们认为，光伏行业将进入新旧产能交替期，高效TOPCon组件或推动老旧产能出清，优质产能或重新建立价格体系。

投资建议

风电方面，2023年底已招标未并网项目存量较为充沛，为后续装机量的较高增长提供指引。2024年建议优先配置后续增长潜力较大的海上风电环节，受益于海外需求向好的出海标的，存在自身alpha的国产化替代与渗透率提升的环节。光伏方面，产业链持续降价有望刺激终端需求，优质供给或推动供需再平衡。老旧产能出清过程中产业链价格提升空间有限，建议优先配置具备成本优势的一体化龙头标的、具备技术优势且行业格局较优的相关标的。

目录

风电：双海市场为行业持续增长注入动力 5

需求稳健增长，格局逐步优化 5

海上风电有望迎来高速增长，海缆、桩基等环节受益 9

海外市场空间广阔，国内整机厂商出海认可度逐步提升 12

新技术渗透率或逐步提升，打开增量空间 14

光伏：需求结构优化，聚焦优质供给 18

需求展望：国内、海外共同推进，地面电站需求有望快速增长 18

产业链：优质供给或推动产业链供需再平衡 25

新技术：新技术百花齐放，综合经济性为新技术放量关键 34

投资建议 35

风险提示 36

图表目录

图表1.2019-2023年国内风电月度并网情况 5

图表2.2014-2023年季度国内风电公开招标情况 5

图表3.国内风电年新增装机量预测 6

图表4.2017-2022年国内主机厂商市场份