中美可转债市场比较-20230926-中银国际-24页.pdfVIP

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固定收益|证券研究报告—总量深度2023年9月26日

中美可转债市场比较

美国是世界上第一个发行可转债的国家，我国可转债市场起步时间较晚，但

近年来发展较快。同美国市场相比，我国可转债有一些创新之处，主要体现

在转股价下修、回售和赎回等条款上。在投资策略上，中美转债市场差异较

大。从历史数据来看，可转债给投资者带来了较好的回报。

美国作为世界上第一个发行可转债的资本市场，其首支发行的可转债为

Rome,WatertownandOgdensburgRailroad公司为筹措铁路建设款而发行

的30年期的债券。中国可转债市场兴起时间与美国相比较晚。

美国可转债无评级的现象较为普遍，转债违约较为常见。中国可转债以

中等评级为主，公募转债未出现违约现象。从期限来看，美国发行的可

转债期限不固定，国内发行的可转债基本都是6年期。从行业来看，中

美可转债发行以工业行业和金融行业为主。从票面利率来看，美国可转

债票面利率差异较大；中国可转债票面利率较低，且票面利率逐年递增。

同美国可转债市场相比，国内可转债条款更加灵活，主要涉及下修、回

售和赎回等三类条款。

美国可转债投资策略可以分为做多策略和对冲策略两大类。美国的做多

策略、套利策略在国内同样适用。国内转债市场还有打新策略以及条款

博弈策略，基于转债价格和溢价率制定的不同策略。

美国可转债主题基金最早设立于1971年。很多债券基金会投资可转债以

扩大该基金的收益率。现存共35只以可转债为主题的基金，且多数可转

债主题基金的收益率为正。在中国，可转债基金最早设立于2004年。

风险提示：部分数据可能存在错误或遗漏；历史数据不构成投资建议；

正文列举的基金不作为投资建议。

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