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2024年中国化妆品医

美行业投资策略报告

主要内容

1.化妆品医美行业及板块表现回顾

2.化妆品行业:国货崛起进行时,弱背景凸显强阿尔法

3.化妆品公司:贯彻大单品战略,布局看齐国际一线

4.医美行业:供给端千帆竞发,珍惜“渗透率”概念赛道

5.医美公司:针剂光电药品全线布局,自研外购各显神通

1.1美容护理板块复盘

◼23年以来美容护理受弱复苏等因素影响,整体表现不及预期。两次SW美护指数大幅下行,分别来自:

•1)23年首轮大促38行业需求不振,线上流量见顶,未兑现疫情常态化后消费复苏的乐观预期,SW美护指数下行;2)

23H2需求端持续偏弱,超头主播负面舆情引发获客成本高企、平台流量变迁、大促去中心化等担忧,板块估值进一步下行。

图1:2023年以来美容护理板块行情复盘

1.2年初至今美护板块出现回调,品牌端股价受较大影响

◼美容护理板块23年初至今累计表现欠佳,跑输申万A指:

•2023年1月1日至2023年11月14日,美容护理行业累计下跌27%。在申万31个一级行业中排名31位,跑输申万A指24.1pct;

◼化妆品医美领域重要个股23年初至今,涨跌幅在-49.5%~27.3%:

•其中科思股份领涨27.3%,江苏吴中、巨子生物等新兴医美概念标的正增长;贝泰妮、华熙生物等因板块估值回调等原因,出现股价下滑。

图2:美容护理行业2023年至今累计跌幅为27%

图3:23年初以来化妆品医美板块重要个股累计涨跌幅为-49.5%至27.3%

1.3.1白马复盘:居民收入预期下行致业绩增速放缓,估值回调为23年主线

◼23年以来业绩、估值均受居民收入预期下行困扰,1)业绩延续高增但季度间增速环比下行,23Q3营收18%,净利润

增长13%,环比23Q1-2增速放缓;2)疫后居民出行/医美消费节点变化,医美出货/促销节点尚需调整适应。目前23

年预期PE约40倍,PEG不足1X。

图4:爱美客上市以来市值复盘

大单品稳健业绩兑现,天使针获批监管趋严及疫情扰动致估值下探疫后复苏偏弱

16年嗨体获批,19

年开始放量。202020.9-2021.7宣布天使针2021.7-2022.112022.11-2023.11

年进一步推出眶周

获批上市

产品熊猫针,21年

推出冭活泡泡针嗨体持续放量,宣布预备疫情缓解,防疫开放驱动Q2医美需求

业绩超预期港股IPO需求反弹板块估值回升复苏,濡白天

市使表现超预期

18年与韩国打击非法医

(10-15年:逸Huons签订疗美容服务

亿美、宝尼达、肉毒素独家大盘回宣布收购韩专项整治工核心城市疫情,发布22年年“补针”潮完结,居

元爱芙莱相继获权利调,以国肉毒公司作等出台,医美线下渠道

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