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动力电池行业观察

及2023年信用风险展望

联合资信工商评级|孙长征|丁媛香|李成帅

2022年，中国新能源汽车产业克服补贴政策退坡、新冠肺炎疫情扰动和原料成本上升等不利因素的影响，

产销量及动力电池装机量高速增长；动力电池产业链主要企业的收入、利润均大幅增长，但资源品价格高位运

行使得利润更多向上游企业集中、下游企业利润增速低于收入增速的现象依然存在。

2022年，动力电池行业技术创新进展较大，多种锂电池创新产品为新能源汽车产品力的提升提供了很大支

撑；钠电池产业化进程加速，使得行业整体对锂资源的依赖有望降低；特斯拉挑起新一轮电动汽车价格战，有

利于中国新能源汽车行业整体竞争力的提高，但车企间两极分化恐将加剧，部分企业生存的困难将加大，需关

注其对电池供应商的影响。

从债券市场表现看，2022年，动力电池产业链企业发行债券仍以可转债为主；新发行及存续的信用债信用

等级整体较高，未来集中偿付压力不大，整体信用风险小。

展望未来，在新能源汽车发展的带动下，中国动力电池产业仍面临长期增长的局面，但因前期基数高、汽

车消费潜力释放较充分，2023年起新能源汽车及动力电池行业增速均可能明显下降。近年来中国动力电池及相

关材料领域投资热度高，各主要领域产能过剩难以避免；不同于2021年的单边大幅上涨，2022年二季度至今，

动力电池主要原料价格已先后出现高位震荡或明显回调，未来若下游需求增速下降而上游产能滞后性增长，将

导致供需格局逆转。综合考虑各环节产品价格波动、产能变化对动力电池主要细分领域的影响，未来正极、负

极、电解液及相关资源品领域企业受产能变化和价格波动的影响可能较大，而隔膜和电池制造领域（特别是头

部企业）面临的压力相对较小。

研究报告1

机电量约为110.44GWh，同比增长48.55%，占比较上年下降10.63个百分点至37.49%；

磷酸铁锂电池装机电量约为183.75GWh，同比增长约130.16%，占比较上年上升10.70

个百分点至62.37%。2023年1月，三元电池装机电量为5.43GWh，占比下降至33.75%；

磷酸铁锂电池装机电量为10.68GWh，占比上升至66.36%。

近年来，随着新能源补贴政策的退坡，搭载三元电池的整车因其能量密度（带电

量/重量）较高而享受更多补贴的优势已不存在，而在技术进步使得各类电池“带电量

/体积”指标不断提高后，磷酸铁锂电池的续航能力已得到更多车企和消费者的认可，

未来有望保持主流位置。从资源角度看，磷酸铁锂电池不使用钴，其份额扩大使得动

力电池整体降低对钴这一稀缺金属的依赖程度，摆脱行业发展的资源瓶颈。

资料来源：动力电池创新联盟，联合资信整理

图3近年来我国不同类型电池装机量（单位：GWh、%）

行业集中度方面，2022年，前10名企业合计装机电量为279.80GWh，占总装量

的95.00%，较2021年上升2.70个百分点。2022年，装机电量排名前十的企业分别

为宁德时代、比亚迪、中创航新、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、蜂巢能源、孚能科

技、LG新能源和瑞浦兰钧，较2021年变化不大。行业集中度的提高，有助于降低同

业间的价格竞争风险，并使企业（特别是头部企业）在与上下游的合作中保持合理的

议价能力。

资料来源：动力电池创新联盟，联合资信整理

研究报告3

图4近年来国内前10名企业装机电量及占比情况（单位：GWh、%）

（二）主要原材料价格变化情况

2022年，因产业链各环节产能释放周期不同步，动力电池正极、电解液及其原

材料价格大幅波动，六氟磷酸锂、三元材料价格冲高回落，而成本占比较大的锂盐价

格在大幅上涨后高位运行，推升了两大类动力电池的生产成本。2022年12月以来，

锂盐价格有所下行，有助于缓解电池制造企业的成本压力。

2022年，动力电池四大主材中正极材料和电解液的价格波动较为剧烈，隔膜及

负极材料价格波动幅度相对较小。

1．正极材料

三元正极材料的原料主要为锂盐（氢氧化锂、碳酸锂等）和三元材料（镍、钴、

锰）；磷酸铁锂正极材料的原料成本主要来自锂盐和磷酸铁，上述材料中磷酸铁