20240121-国元证券-水井坊-600779-首次覆盖报告：底蕴深厚，体育、文化领域势能高.pdfVIP

[Table_Main]公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草证券研究报告

水井坊(600779)公司首次覆盖报告2024年01月21日

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底蕴深厚，体育、文化领域势能高增持|首次推荐

——水井坊首次覆盖报告

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报告要点：

率先去库存，轻装上阵启新程

1）轻装上阵启新程。公司总部位于成都市金牛区，旗下拥有元末明初的“水[Table_Base]

基本数据

井街酒坊遗址”。2022年，公司总收入、归母净利分别为46.73、12.16亿

52周最高/最低价（元）：85.93/50.46

元，近5年CAGR分别为17.93%、29.37%，22Q4及23Q1公司主动去

A股流通股（百万股）：488.36

库存，23Q2收入恢复正增长，23Q2、23Q3公司总收入分别同比+2.22%、

A股总股本（百万股）：488.36

+21.48%。

流通市值（百万元）：25101.78

2）外资控股，实控人控制63.16%股权。水井坊是国内唯一一家外资控股

的上市白酒企业，2023Q3末，公司的实际控制人是Diageoplc（帝亚吉总市值（百万元）：25101.78

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欧），通过水井坊集团及全资子公司GMIHL共控制公司63.16%的股权。过去一年股价走势

行业去库存逐步深化，平稳过渡主基调不变4%

虽然2022年以来，受消费场景波动和去库存周期影响，名酒的批价短期有-7%

所波动，但名酒企产业链话语权强，有望在行业调整期实现平稳过渡。短期-18%

来看，行业去库存逐步深化，叠加消费场景温和复苏，白酒行业有望保持逐-28%

步复苏、平稳增长趋势不变；中长期来看，白酒行业底层逻辑不变（社交需-39%

求等），结构性调整持续（结构升级+集中度提升），优秀名酒企有望受益集1/304/307/3110/31

水井坊沪深300

中度提升，取得领先行业增长。

资料来源：Wind、公司公告、国元证券研究所整理

深挖底蕴品质为基，营销、渠道关系通畅