公用事业行业市场前景及投资研究报告：北美电力龙头.pdf

证券研究报告

公用事业

北美电力龙头成长之路

研究

公用事业增持(维持)

2024年1月23日│中国内地专题研究

出色战略能力护航北美电力公用事业龙头持续成长

NextEraEnergy（NEEUS）是北美电力公用事业龙头，旗下主要有受

电力公用事业FPL和清洁能源运营商NEER两大业务主体。2012-2022年

期间，NEE经调整净利润年复合增长率为9.8%。在收入端，一方面得益于

占据佛罗里达州优质的地理区位，FPL电量增速快于美国行业整体；另一方

面，乘能源转型之风，NEER风电光伏装机容量和发电量快速提升。在盈利

端，公司具备出色的资本配置能力，持续投资于“低成本”和“高可靠性”，

营运效率大幅提升，更高的准许ROE得益于有利的监管环境。区位优势、

清洁化与数字化，或对中国电力运营商的发展提供借鉴和启示。

收入端：业务自然增长，绿电装机快速提升

作为深耕佛罗里达州（美国GDP第四大州）的电力公司，FPL在过去十多

年充分受益于佛罗里达州更快的人口和电力增长，2012-2022年电力销量年行业走势图

复合增长率为2.2%，比全美平均高1.6个百分点。另一方面，在碳中和及

能源转型的大背景下，2012至2022年期间NEE旗下清洁能源业务NEER公用事业沪深300

的装机容量从16GW快速提升至36GW、年复合增长率达到8.4%，年发电(%)

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量也从约47TWh提升到134TWh、年复合增长率达到10.9%。

5

盈利端：降本增效战略和有利监管环境驱动盈利能力提升(5)

2012-2022年期间，NEE毛利率从64.1%提升到69.5%，经调整净利润率从(15)

13.4%提升到27.4%。经营效率提升以及成本下降是驱动NEE实现利润率提

(24)

升的重要因素，而这离不开NEE出色的战略和资本配置能力。在过去多年，Jan-23May-23Sep-23Jan-24

NEE坚持塑造和巩固“低成本”和“高可靠性”这两大经营优势，包括推动

电厂现代化、运用数字化工具降本增效和投资于电网可靠性。同时，NEE通资料：Wind，研究

过提供具备价格竞争力、高可靠性的电力服务，以及积极对当地社区做出贡

献，在经营区域内获得相对有利的监管环境，FPL的准许ROE逆势提升。

对我国电力行业的借鉴意义与启示

与北美一样，能源转型在我国同样是大势所趋。在“3060”双碳目标和相关

配套政策的驱动下，叠加技术进步带来绿电成本下行，目前我国正处于绿电

装机快速增长的阶段，并且在“十四五”后半程，绿电装机投产有望进一步

提速，为电力运营商提供了行业机遇。除此之外，我们还可以从NEE的出

色经营中得到以下启示：第一、布局优质区位，享受更高自然增长；第二、

发展清洁能源，降低发电成本；第三、应用数字化工具，助力降本增效。

风险提示：宏观经济走弱抑制电力需求，风电光伏装机增速不及预期，行业

竞争加剧导致利润率下降，本研报不涉及对个股的推荐或覆盖。

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正文目录

北美电力公用事业龙头，业绩与估值驱动股价十年五倍3

公司业务：北美头部电力公用事业企业之一3

FPL：特许经营模式、受的电力公用事业3

NEER：市场化竞争为主、清洁能源平台6

股价复盘：盈利持续增长，估值倍数提升7

收入端：业务自然增长，绿电装机快速提升8