中国广核-市场前景及投资研究报告-全国核电龙头，长期成长性.pdf

[Table_Header]2024年1月24日

公司深度报告●公用事业

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中国广核(003816)

全国核电龙头，长期成长性突出

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推荐(维持)

核心观点：

[Table_Summary]

全国核电运营龙头，集团一体化优势为公司赋能。公司是中广核集团旗下[Table_Authors]

唯一核能发电平台，是中国核电行业最大的参与者，行业领先地位稳固。截

至2023年末，公司管理的在运核电机组容量30.57GW，占全国在运核电总装

机的53.85%；其中控股子公司装机容量23.85GW，占公司管理的在运机组容

量的78.04%。中广核集团业务覆盖核电产业链上下游，协同效应明显。其中

上游主要包括铀矿开采和提炼，公司和中广核铀业签订了长期核燃料组件总

包供应合同，确保核燃料价格和供应稳定；中游主要包括核电站工程，全资

子公司能够提供工程一体化服务，实现降本增效；下游主要包括核电站运营，

其中集团下属惠州、苍南机组将择机注入公司。集团建设再注入模式，有利

于减轻上市平台资本开支压力。

在建项目增长空间超过40%，市场化交易推动电价稳中有升。截至2023[Table_Market]2024-1-22

年末，公司在建项目11台，总装机13.24GW，占在运装机比例43%，并将在股票代码003816

十四五和十五五期间陆续投运。公司厂址储备充足，能够满足当前核准节奏

A股收盘价(元)3.26

并抓住核电行业发展机遇。核电计划电价普遍低于所在省份燃煤标杆基准价，

沪深3003218.90

近年来公司市场化交易占比由2018年33%提升至2023年上半年55%，同期

公司平均上网电价（不含税）由0.358元/千瓦时提升至0.376元/千瓦时。由总股本(万股)5,049,861

于公司大部分机组位于广东、广西等电力供需偏紧的省份，且核电计划电价实际流通A股(万股)3,933,499

低于市场电价，因此市场化有望推动公司上网均价稳中有升。流通A股市值(亿元)1282

核电政策转向积极，长期成长空间广阔。十四五以来，核电政策转向积极，

2019~2023我国核电审批分别为6/4/5/10/10台，加速趋势明显。预计2025、相对沪深300表现图

2030、2035年我国核电在运装机将分别达到70GW、110GW、150GW，核电

建设有望按每年8-10台推进。根据中国核工业数据，我国初步勘查选择的核[Table_Chart]

电站厂址容量可以支撑400GW的装机规模，按照目前在运装机57GW测算，

远期装机成长空间超过600%。

核电兼具稳定性与成长性，估值修复空间大。2016年以来，由于核电发展政

策有所反复，以及水电业绩高度稳定、分红比例持续上升的共同作用，水电

板块估值反超核电。截至目前，核