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股权结构对经营绩效的影响国内外文献综述

1国外研究现状

关于股权结构与企业绩效的研究最早出现在1932年伯利和米恩斯的著作《私有产权与现代企业》中，他们探讨了股权分散以及公司产权分离所引起的委托代理问题。在此之后，学术界开始关注上市公司股权结构与公司绩效之间的关系。目前，国外学者们对这一问题的研究成果较为丰富，且有不同的见解，主要分为正相关、负相关、不相关和U型相关四类。相关研究成果如下：

（1）关于股权结构和经营绩效存在正相关关系的研究

Berle和Means（1932）[]在《私有产权与现代企业》中认为，当公司股权集中度处在一个范围之内时，能够有效改善公司的治理结构并提高公司的经营绩效。

Jensen和Meckling（1976）[]认为公司股东分为内部、外部股东两类，当内部股东持股比例越高，背离价值的最大化成本越低，公司价值就越高。

YuCui和YinZang（2019）[]以中国IT上市公司作为研究对象，得出了股权结构和公司绩效之间具有正相关关系的结论。

（2）关于股权结构和经营绩效存在负相关关系的研究

Leech和Leahy(1991)[]发现公司的股权集中度越高,对公司的交易利润率及净资产的增长越起到负面影响。

Fama和Jensen(1997)[]认为股权集中度的增加会强化股东的控制权,其损害公司利益而为其谋取私人利益的可能增加。

AlexanderAbramov和AlexanderRadygin（2017）[]采取计量经济学的方法对俄罗斯114家最大的公司进行研究，得出国家持股会对公司绩效产生负面影响的结论。

（3）关于股权结构和经营绩效存在不显著相关关系的研究

Demsetz和Lehn（1985）[]以1980年美国上市公司作为研究对象,以会计收益率作为衡量企业绩效的指标与股权集中度建立模型，根据实证结果分析得出会计收益率和股权集中度二者之间没有显著的相关关系。

Cheung，Wei（2006）[]通过从股东调整持股比例的成本角度对公司股权结构与经营绩效的之间的关系研究发现，股权结构与公司经营绩效呈正相关关系。

（4）关于股权结构和经营绩效存在“U”型二次曲线关系的研究

Bennedsen和Wolfenzon（2000）[]认为影响公司经营的主要因素为协同与合谋形成效应，即一定范围内的的股权制衡度才会提高公司的经营绩效。

1.3.2国内研究现状

国内学者也对股权结构与公司财务绩效之间的关系进行了大量的研究，主要集中在建立回归模型，分析回归结果并提出相应改进措施方面。同时，由于各学者选择参照的样本各异，所选取的数据及应用方法不同，导致结论也有一定的差异。与国外研究相仿，国内学者对股权结构与公司财务绩效的研究结论主要分为正相关、负相关、不相关和U型四类。

（1）关于股权结构和经营绩效存在正相关关系的研究

张萍和俞静（2015）[]以我国2009-2010年沪深两市A股定向增发的上市公司为研究对象，就股权结构的变化对经营绩效的变化进行回归分析，发现股权集中度的变化与经营绩效有着显著的正相关关系。

王敏和胡晶晶（2017）以2012-2015年深交所和沪交所制造业上市公司为初始研究样本，实证研究发现股权集中度与公司经营绩效呈正相关关系。

刘汉民（2018）认为当股权和控制权出现不对等的情况时，降低前五大股东中国有股占比会有利于提高企业绩效。

杨萱（2019）选取2008年至2017年国有上市公司数据，通过实证研究得出结论：在国有企业中，混合股权的制衡度可以提高公司绩效。

桂良军等（2019）通过对2006年至2016年A股上市公司中国有控股公司进行研究，发现在国有控股公司中,民营参股股东持股比例之和达到或超过10，即构成混合所有股权结构时，公司绩效得到显著提升。

贾佩雷和黄阳（2019）通过对中小板上市公司的股权集中度进行研究，发现股权集中度越高对公司的经营绩效提升效果越明显。

吴超鹏等（2019）发现家族企业管理层中越少有家族企业成员任职或两权分离程度越高﹐均会对上市公司绩效产生显著的正面影响。

蔡雷鑫（2020）认为股权结构中股份流通度、国有股东持股比例、股权集中度均与公司绩效呈显著正相关关系。

于丽瑶等（2020）认为,股权集中度对企业经营绩效具有显著正向影响。

王莉莉等（2021）以2010年至2018年中小板上市公司面板数据作为样本,将总资产收益率作为被解释变量、股权集中度作为解释变量进行实证分析，结果发现:股权集中度与公司绩效之间存在正相关关系。

（2）关于股权结构和经营绩效存在负相关关系的研究

张宏伟和时亮（2015）对全部A股中的传媒公司年报数据进行实证分析，得出我国传媒公司的股权集中度处于相对和高度集中的状态，经营绩效与其呈负相