20240129-兴业证券-固收加系列二：净值化雪球结构策略实现.pdf

定

量

研证券研究报告

究

分析师：＃title＃

郑兆磊

zhengzhaolei@

S0190520080006固收加系列二：净值化雪球结构策略实现

＃assAuthor＃

刘海燕

liuhaiyan@

专S0190520080002

题＃createTime1＃2024年1月29日

报

告报告关键点投资要点

＃summary＃

在本篇报告中，我们构建了基于⚫固收加基金在近两年以来权益资产偏弱环境中变成“固收减”一直是投资者

中证500的净值化雪球策略，自亟待解决的痛点，本文介绍了一种全新的固收加构建方式，即使用净值化雪

2015年以来每年均能获取稳定

球来做增强手段，这个策略在震荡市和弱市环境中显著战胜权益资产，能对

的正收益，且回撤控制较好；在

当前的主流增强端策略提供一种有效的补充思路。

此基础上我们将净值化雪球策

略作为增强手段构建了固收加

⚫本文首先对场外的雪球结构进行了简单的介绍，分析其在不同市场环境中的

策略，策略的长期表现非常稳

特征，并论证其在震荡市和弱市中的相对优势；然后在此基础上尝试构建净

健，尤其在弱市中

（2018/2022/2023）的收益远超值化雪球策略：我们先对场外雪球结构进行详细拆分，然后对雪球进行定价，

市场固收加表现中位数，为现有最后计算雪球结构的Delta来构建净值化雪球。

的固收加策略体系提供了一种

有效的补充思路。⚫在2015/4/16-2023/12/29期间，使用中证500股指期货近月合约构建净值化雪

球改进策略的年化收益率为15.64%，收益波动比为0.74，最大回撤为30.85%，

且策略每年均能获得正收