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我国创业板市场IPO抑价实证研究的中期报告

摘要：

本研究通过对我国创业板市场在2012年至2016年间发生的IPO案例进行实证研究，发现了创业板市场存在较为明显的抑价现象。具体表现为，在IPO发行定价时，创业板公司的发行价格明显低于其市场价格水平，同时，IPO后的交易初期，创业板公司的股票价格也往往会出现较大的上涨行情。这种抑价的现象与创业板市场的特殊性质和投资者情感特点有关，也为IPO后的估值增长提供了较好的机会。

关键词：创业板市场；IPO抑价；特殊性质；投资者情感特点；估值增长

前言

自2009年7月创业板市场成立以来，已经经历了7年的发展历程。作为我国资本市场的重要组成部分，创业板市场在促进创新创业、振兴实体经济、培育高新技术企业等方面发挥了重要作用，同时也面临着许多问题和挑战。其中，IPO抑价现象是创业板市场中具有重要影响的一个现象。本研究旨在通过对创业板市场IPO抑价现象的实证分析，深入探讨其成因和影响，并对未来的发展提供参考。

一、我国创业板市场IPO抑价存在的现象

在我国资本市场中，IPO抑价现象比较普遍，其中，创业板市场IPO抑价现象尤为明显。根据本研究对2012年至2016年间创业板市场IPO案例的实证分析，具体表现为以下几个方面：

1.IPO发行定价明显低于市场价格水平

根据研究数据统计，2012年至2016年间，共有40家创业板公司在创业板IPO发行时，其发行价格低于市场价格水平，抑价幅度平均为22.5%。具体表现为，创业板公司在IPO发行时往往选择较为低廉的发行价格，以吸引更多的投资者参与认购。

2.IPO后交易初期出现大幅上涨行情

创业板市场的IPO抑价现象不仅表现在发行定价上，也反映在IPO后的交易初期股票价格上。根据研究数据统计，2012年至2016年间，创业板公司在IPO后交易初期往往会出现大幅上涨的股票价格行情，抑价幅度平均为42.6%。这与创业板市场的投资者风险偏好和情感特点密切相关。

二、创业板市场IPO抑价的成因

创业板市场IPO抑价现象的出现，与创业板市场的特殊性质和投资者情感特点有关。

1.创业板市场的特殊性质

创业板市场的特殊性质，主要表现在以下几个方面：

（1）市场定位的不同。创业板市场主要面向中小企业和创新型企业，与主板市场和中小板市场的上市条件和定位不同。

（2）IPO审核标准的不同。创业板市场的IPO审核标准相对更为宽松，加速了企业上市进程，但对一些非常规企业的审核和评价也存在不足之处。

（3）信息披露的局限。创业板市场的企业处于发展初期，信息披露的局限和不充分也是影响投资者对企业估值的一个重要因素。由于投资者对未来业绩的预期较高，因此导致企业在IPO定价时出现了一定程度的抑价。

2.投资者情感特点

另外，创业板市场的IPO抑价现象还与投资者情感特点有关。创业板市场的投资者大多比较年轻，风险承受能力较强，也对高成长性企业寄予厚望。当创业板公司IPO发行时，投资者往往会对其业绩和前景有较大的预期，因此通过抑价形式吸引投资者参与是企业策略选择的一种方式。同时，在IPO后交易初期，创业板市场的投资者往往会出现较多投资热情，从而推动了股价上涨。

三、创业板市场IPO抑价的影响

创业板市场IPO抑价现象的出现，对创业板市场的影响主要体现在以下几个方面：

1.创业板市场IPO定价过低，可能会影响企业的估值和资金筹集能力。

2.IPO抑价现象可能会对创业板市场的投资者形成一定的错误预期，从而影响其后续的投资行为。

3.IPO抑价现象也可能对市场的稳定性产生不利影响，从而引发市场波动和风险。

四、结论与展望

本研究通过对我国创业板市场IPO抑价现象的实证研究，发现创业板市场存在较为明显的抑价现象。这种现象与创业板市场的特殊性质和投资者情感特点密切相关，虽然可能会对企业的估值和市场稳定性产生不利影响，但也为那些未来具有高成长性的企业提供了一定机会。未来，需要加强对创业板市场的监管，完善IPO审核标准和信息披露制度，进一步提升市场的透明度和规范性，推动创业板市场的健康有序发展。