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北交所首次覆盖报告

北

交

所无锡晶海（836547.BJ）氨基酸“小巨人”出海，扩产高附加值药品及保健化妆品

研

究

2024年02月02日

——北交所首次覆盖报告

投资评级：增持（首次）诸海滨（分析师）

zhuhaibin@kysec.cn

证书编号：S0790522080007

日期2024/2/1

当前股价(元)21.57氨基酸原料药市占率超30%，出海欧美成熟市场，募投扩产约60%

北一年最高最低(元)37.00/21.50国家级专精特新“小巨人”无锡晶海在国内氨基酸原料药市场占有率超过30%，

交总市值(亿元)13.96是目前医药制剂等领域国内头部企业的主要供应商。氨基酸在医药领域的应用存

所

首流通市值(亿元)3.20在国内药企成本优势出海欧美等成熟市场的趋势，以及合成多肽类药物等产品的

次总股本(亿股)0.65发展潜力。在保健品、食品及化妆品等新领域增加业务，扩张规模。宁波德赛、

覆

盖流通股本(亿股)0.15雀巢、K.P.ManishGlobalIngredientsPvt.Ltd等客户2023年需求增加，同时正在

报近3个月换手率(%)709.95着手醋酸赖氨酸产品欧洲的CEP认证注册工作，在募投扩产约60%的“高端高

告

附加值关键系列氨基酸产业化建设项目”有效实施后，有望缓解供给端压力，并

一定程度上提升盈利能力。我们预计无锡晶海2023-2025年的归母净利润分别为

北交所研究团队

0.67/0.78/1.04亿元，对应EPS分别为1.04/1.21/1.60元/股，对应当前股价的PE

分别为25.6/22.0/16.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。

14个氨基酸产品原料药注册证，发酵法生产3种支链氨基酸

无锡晶海目前拥有14个氨基酸产品原料药注册证，侧重3种支链氨基酸（缬氨

酸、亮氨酸、异亮氨酸），从决定最终产品经济效益的核心工艺流程发酵进行生

产。氨基酸原料药是复方氨基酸注射液的主要原料，提高机体防御能力及帮助机

开体快速康复，还是合成抗生素药物、抗心血管药物、呼吸系统及小分子多肽类药

源

证物等的重要基础原料。2023年前三季度营收3亿元，归母净利润5000万元。

券

2019-2022年营收CAGR25.1%，利润CAGR43.13%，当前虽面临产能瓶颈但募

证投已经进入建设期。拥有发明专利19项，新型酶法羟化合成4-羟基异亮氨酸技

券

研术、L-组氨酸菌种及发酵技术等为完善产品系列进行储备。

究

报全球百亿美元级市场，国内企业逐步进口替代高端高附加值氨基酸

告津药药业、华恒生物、梅花生物为有一定差异的可比公司。全球氨基酸市场规模