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国信期货铁合金月报

铁合金过剩限制涨幅铁合金延续震荡

2023年12月24日

主要结论

2023年12月铁合金价格出现探底回升的走势。从供需来看，长周期两者产

能过剩的周期并未结束，12月算供需铁合金仍有较大过剩，显性库存开始

增加，期货仓单迅速上升，锰硅目前期货仓单量已经是过去同期五倍以上。

但价格企稳的主要原因在两点：第一、下游有补库的动作，虽然12月钢招

价格继续回落，但钢招的积极性却有所增强，钢厂抄底意愿回升，正常12

月冬季钢厂库存可用天数要补充环比增加5-7天，目前还没有达到补库预

期，因此补库需求支撑了双硅企稳；第二、冷冬和用电旺季对铁合金价格也

有所支撑，目前硅铁已经跌至高值成本下方，锰硅南方生产亏损加剧，北方

低成本地区也从300-400元每吨的利润回落至百元利润附近，冷冬使得电力

和焦炭的成本支撑增强。

从细节的供需来看，硅铁的供应11月环比略有回落，根据上海钢联统计为

48万吨，但出口、金属镁需求仍然低迷，钢材生产利润欠佳，炼钢实际需

求持平，而且12月后粗钢产量预计继续下降。硅铁呈现供需双减的态势。

但成本端来看，虽然产地动力煤价格变化不大，但冷冬导致港口动力煤价格

分析师：李文婧回升，叠加废钢价格回升，目前高值成本亏损后，硅铁继续下行的动力有限。

从业资格号：F3069340锰硅供应11月环比也略有回落，但仍然处于历史高位98万吨，对应萎缩的

投资咨询号：Z0015101螺纹钢产量来看，锰硅供需仍然过剩，仍有减产的空间。根据海关数据，锰

电话：0216607矿11月进口量接近300万吨，我们预估12月进口量仍将在300万吨以上，

邮箱：15568@锰矿并不短缺，很难支撑有供需面推动的上涨出现。

但展望2024年1月，目前已经跌至成本线附近的锰硅和硅铁也难有短期继

续大幅下跌的空间，需求面补库使得两者期货价格在12月偏强，须观察1

月钢厂的补库积极性，如果钢招补库积极性仍然较好，则双硅仍有震荡偏强

的可能，但供需过剩仍然限制涨幅，受到过剩压制，我们也不认为铁合金有

独立性申明：

大涨的空间。2024年1月铁合金走势预计仍然震荡为主。

作者保证报告所采用的数据均来自合

规渠道，分析逻辑基于本人的职业理

解，通过合理判断并得出结论，力求

客观、公正，结论不受任何第三方的

授意、影响，特此声明。

请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金

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一、市场行情回