华统股份-市场前景及投资研究报告：扩容提质，乘势而上.pdf

[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

华统股份(002840.SZ)

2024年02月04日

买入（首次）扩容提质稳成长，

所属行业：农林牧渔

当前价格(元)：18.35乘势而上筑华章

华统股份（002840.SZ）首次覆盖报告

投资要点

浙江省“养殖+屠宰”双龙头，一体化经营步伐加快。公司以饲料和屠宰业务起家，

非瘟后受益于省内稳产保供政策而开始大规模进行生猪养殖，成为浙江省畜禽养

市场表现殖、屠宰的双龙头。目前公司业务涵盖饲料生产、畜禽养殖、畜禽屠宰、肉制品深

华统股份沪深300加工等四大业务环节，华统采用楼房养殖、自繁自养模式，22年公司屠宰生猪

17%346.4万头（同比+14.70%），浙江省内市占率超30%，出栏生猪120.48万头，

9%同比+776%，实现超百万头的跨越式发展。

0%

-9%低猪价下产能去化持续，重视生猪板块左侧布局机遇。短期来看，生猪供应压力

-17%

-26%仍偏大，叠加冻品库存高位，旺季猪价预计提振有限；中期来看，24H1供应同比

-34%预计增加，叠加节后进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。截至23年11

2023-022023-062023-10月，本轮周期产能已去化11个月，累计去化超5%。我们预测在24H1猪价见底

情况下，产能去化持续进行，且随亏损时间累计和幅度加大，产能去化有望提速，

沪深300对比1M2M3M累计去化幅度有望达10%+，支撑一轮中大型周期。在资金安全前提下，低成本、

绝对涨幅(%)-12.15-1.1911.58出栏高增的猪企有望穿越周期实现成长。

相对涨幅(%)-6.277.5122.87

资料：德邦研究所，聚源数据生猪业务目标思路清晰，内生外延高质量成长。1）深耕浙江区域，猪价优势明显。

浙江省因产销存在缺口使得猪价长期高于全国平均水平，23年初至今浙江省猪价

相关研究较全国存在0.85元/公斤溢价。2023年1-11月公司商品猪均价为15.15元/kg，

高于其余可比公司均价0.47元/公斤。2）规模扩张路径清晰，出栏高速增长可期。

2023Q1-3公司出栏生猪168.08万头，同比实现翻倍增长。目前公司浙江省内已

建成产能达300万头，截至2023H1公司生猪产能利用率为70.88%，未来出栏增

量主要源于省内产能满产，以及省外产能扩张。省内方面，公司通过提升产能利用

率可以促进生猪出栏快速提升。省外方面，安徽绩溪项目设计产能为35万头，预

计在后年兑现出栏；江西抚州项目远期目标200万头，有望逐步落地。24年公司

出栏目标