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摘要
传统资产定价理论认为资产的价格是各类信息的一个综合体现，无法通
过历史价格对短期的未来收益进行预测，并且对于一个有效市场而言，无法
通过正常途径获取超额收益。资产的预期收益与风险息息相关，高收益往往
伴随着高风险。然而，大量的实证研究发现股票市场中存在诸多“异象”，
通过各类异象构建的因子策略可以获得显著的超额收益。其中比较特殊的是
动量效应，不含动量因子的模型无法很好地解释动量效应，而包含了动量因
子的模型在解释能力方面也只体现在动量效应方面，动量因子与其他因子的
关系是学术界的一个研究难
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