派斯林-市场前景及投资研究报告：北美汽车焊接龙头.pdf

派斯林（600215.SH）深度报告：

北美汽车焊接巨头的起航之旅2024年02月07日

➢全球领先的智能制造系统服务商。公司前身创建于1993年，2021年重组推荐首次评级

收购美国Paslin，主业转型工业自动化系统集成，整体剥离房地产业务后，全面

当前价格：6.63元

聚焦智能制造。公司聚焦汽车焊装自动化生产线，并不断拓展非汽车行业自动化

项目。目前客户包含多家汽车领域国际知名整车厂和零部件一级供应商，以及非

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汽车领域国际知名零售企业等仓储自动化客户，具有较高的客户壁垒。公司2022

年86%营收来自北美市场；在美国底特律、长春、上海、成都、墨西哥萨尔提略

等地设有制造基地和研发中心；核心团队产业经验丰富，技术人员占比高。

➢通胀削减法案补贴政策下的美国新能源车市场：1）拜登政府的通胀消减法

案于22年8月通过，针对新能源汽车领域提供了重要的财政激励措施，通过提

供税收优惠，加速美国电动汽车采纳。2）预计2024-2026年美国新能源汽车

销量CAGR达到42%，2026年渗透率需要达到25%。3）美国新能源汽车市

场的渗透率从2020年的2.2%到2023年增长至9.1%。主要是车企产能低、充

电桩等基础设备不普遍导致市场渗透率增长缓慢。截止2022年底，美国新能源

汽车充电桩共计12.8万个，美国计划投资50亿完善充电设施，目标于2026年相关研究

完成建设50万台充电桩；同时当前福特、通用等汽车厂商均在推行扩产计划，1.一周解一惑系列：美国去库接近尾声，叉车

其中福特的俄亥俄工厂预计2025年可投入使用，长期看上述因素有望改善。有望受益制造业回流-2023/12/04

2.一周解一惑系列：北美工程机械需求或将

➢焊接技术领先，新能源汽车装备市场竞争力强，拓展非汽车业务，业绩可期。

走弱-2023/08/28

1）汽车制造业是工业自动化集成最大应用领域之一，公司深耕工业机器人系统

集成行业，汽车结构件焊接、机器人连接、新能源汽车白车身焊接等技术水平全

球领先。2）公司先后为特斯拉和瑞维安完成各自首条电动汽车产线的设计及建

造，并与福特、通用、丰田等战略客户在新能源汽车焊装制造方面积极开展合作。

3）公司积极将其汽车制造领域的专业知识和技术应用于仓储物流、新能源、环

保设备等非汽车产业，推出包括自动化立体仓库和智能物料搬运系统在内的一系

列创新自动化解决方案。4）公司2023年前三季度归母净利润1.19亿元，同比

增速为+216.16%；2023年公布股票激励计划，绑定高管及核心骨干，根据业绩

考核目标，2023-2026公司净利润应不低于2.1/2.5/3.0/3.6亿元。

➢投资建议：考虑到美国新能源汽车行业持续景气，结合拜登政府执政目标及

Marklines预测，预计2024-2026年美国新能源汽车销量CAGR为42%。此外

公司正在积极拓展智能物流等业务，以及加快与中国车企的合作。因此预计公司

2023-2025年归母净利润分别为2.11/2.82/3.60亿元，对应PE为15/11/9倍。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：美国新能源车补贴政策的持续性；美国政府的贸易政策；新业

务拓展不及预期

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盈利预测与财务指标

项目/年度2022A2023E2024E2025E

营业收入（百万元）1,1192,2112,9633,704

增长率