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证券研究报告

石化行业2024年度策略

——关注靴子落地后的右侧机会

行业投资评级：强大于市|维持

中邮证券研究所石化团队

分析师:李帅华

SAC登记编号:S1340522060001

中邮证券

2024年2月7日

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投资要点

◼回顾：2023年受制于全球需求走弱，油价重心呈现下行态势，叠加化工品需求不佳，大炼化整体承压，

而上游资产因高股息和低估值，具备较好防御属性，表现较佳。

◼油价：24年或呈现前低后高走势。

➢供给：OPEC定价能力仍存但边际趋弱，关注后续减产计划。美国产量或前低后高，关注收储进展。地

缘定价趋弱。

➢需求：美国经济或24年触底，并步入降息周期。欧洲仍不排除技术性衰退释放风险的可能。

➢平衡表：24年整体供需平衡或好于23年。上半年若库存去化可能需要依赖于OPEC+的减产；下半年若

库存去化可能更需要依赖于需求的见底反弹。

◼标的：

➢炼化：油价触底后，大炼化或迎困境反转，推荐荣盛石化。

➢长丝：长丝库存下行叠加复苏预期，推荐新凤鸣。

➢上游：靴子落地后，建议关注中国海油和中曼石油。

◼风险提示：油价剧烈波动、欧美通胀反复、欧美经济超预期下滑、行业政策变化、项目投产不及预期、

需求不及预期、其他等。

请参阅附注免责声明2

1供应-OPEC、美国和地缘

原油2美欧需求成色几何

3供需平衡表

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供应——

1◆OPEC定价能力仍存但边际趋弱，关注后续减产计划

◆美国产量或前低后高，关注收储进展

◆地缘定价趋弱

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中东仍依赖高油价解决经济压力

◼伴随着23年布伦特价格中枢从22年的101美元/桶下降至83美元/桶，可以明显看到OPEC内中东部分主要原油出口国的GDP增速明

显放缓，OPEC成员国经济较为依赖石油收入。

◼再观财政平衡方面，伴随油价23年的下滑财政盈余率显著收窄，部分国家如伊拉克、科威特和沙特等已经出现赤字。财政平衡