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拼多多
仍在五环外
蚂蚁虫
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Focus关注
拼多多的增长，已至天花板
经过近几年的疯狂增长，拼多多已经和淘宝、京东“齐名”，被统称为国内三大电
商平台。然而，摆在拼多多面前的，是增长势头见顶的隐忧。
全球规模最大电商平台？不过，这个说法其实颇有争议。拼多多的
此次财报，陈磊最自豪的应该是用户数量，财报显示其平均月活跃用户为7.199亿，而阿里
他将拼多多称为全球用户规模最大的电商平台。巴巴去年12月的月活跃用户达到9.02亿，阿里
理由是：拼多多2020年年度活跃买家达7.884巴巴超出了拼多多一大截。易观千帆监测的最
亿，而阿里巴巴最新财报披露其中国零售市场年新数据显示，2021年2月《手机淘宝》的月活跃
度活跃用户为7.79亿，落后拼多多940万。用户数，领先《拼多多》5 000万左右。仅以一
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项数据就宣称自己用户规模为全球最大，陈磊四个百分点。
的说法并不严谨。京东没有披露第三方GMV数据，同样只
能从相关收入来推算其增速。京东对京喜所有
“见顶”的拼多多类目商家免收平台费、扣点降至0.6%，使得在今年3月，出生不足6
用户规模第一姑且不论，而拼多多的用户2019年年底京喜上线微信入口后，其第三方平年的拼多多，在活跃
增长基本到顶却是不争的事实。台货币化率大幅下降（此前京东POP佣金比买家数达到7.884亿、
拼多多以社交电商起家，绝大多数用户都率高于天猫）。2020年京东的平台及广告服务成为国内‘最大’电
是通过微信账号在《拼多多》上一键注册登收入为534.73亿元，增长了25.3%，说明第三商平台的时候，迎来
录。尽管拼多多大力将用户导入自有APP，但方平台GMV有着更高增速。以其货币化率为了创始人黄峥的卸任
整体用户基础仍是微信生态。换言之，微信用原来七成至八成保守估算，剔除30%的用户增‘归田’。
户是拼多多用户的理论上限。长因素后，京东第三方平台GMV实际增速为
当前《微信》月活跃用户稳定在10亿左右，20%～37%，同样不逊色于拼多多。—业内人士
而拼多多的年度买家已经达到7.79亿，渗透率因此，去年拼多多的GMV实际增速只是国
接近八成。购物不是所有社交用户的刚需，近内电商行业平均水平，甚至于还低于阿里巴巴
八成渗透率已经逼近极限。拼多多自知可挖掘和京东，其GMV高速增长的时代也已终结。
空间有限，也开始放出风声以降低外界对它的当用户数和GMV增长放缓的情况下，拼
预期。多多的营收却仍在高速增长。数据显示，拼
增速放缓的还有拼多多的GMV。拼多多的多多2020年第四季度佣金收入增速同比反超
年报显示2020年GMV为16 676亿元，同比增GMV，前者几乎是后者增速的两倍。
长66%。这个增速低于业界预期，创下历史新2020年拼多多总营收为594.919亿元，
低。如果剔除用户增长因素外，其实际增速相与2019年的301.419
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