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您一定想知道的基差定价思路~卖方篇

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您一定想知道的基差定价思路~卖方篇

2018-02-05牛钱网

导读：延续上一篇文章“轻松看懂基差贸易模式”中的内容，我们知道在基差贸易中一般将升贴水的报价方称为基差的卖方，而将接受升贴水并拥有点加权的一方称为基差的买方。基差贸易从本质上来说，是一种升贴水的交换。因此，对于基差的买卖双方，在贸易策略制定上也就比较大的不同，小编将会分别从买卖双方两个角度为您分析基差贸易策略制定方面的不同。本篇小编将会主要用来分析基差贸易中的卖方交易策略

升贴水报价策略

CNF（到岸价格）升贴水一般包含FOB（离岸价格）升贴水加上运费，因为各地距离货物交接地点的距离不同，运费自然会产生较大差异进而影响到CNF升贴水。在升贴水谈判的过程中，基差卖方一般会将自己的预期利润也含在升贴水中，此外，其他的一些前期的支出，如：利息、储存费用、经营成本等也会考虑在内。

除却这些可以通过企业自身运算出来的数字，货物提供方当地货物的供求紧张状况也是一个需要考虑的重要因素。如果当地货物比较紧俏，那么现货价格相对于期货价格就会出现一定幅度的上涨，因为基差=现货价格-期货价格，最终导致的就是基差会逐渐走强；反之亦然。因此，基差卖方在确定基差报价之前，需要对未来现货的供求状况做一个尽可能准确的预估，如果预测未来现货供应将会逐步趋紧，那么升贴水的报价就会高一些，反之如果未来商品供应将趋于宽松，那么升贴水的报价就会低一些。

如果现货价格波动不大，那么基差卖方往往要升贴水的报价和期货价格相联系。如果是买方叫价交易，那么一般卖方作为贸易商会先做卖出套期保值，也正是为此，一般卖方都可以实现啊盈利性套期保值。此时，如果期货价格上涨，那么升贴水报价就会下降一些，反之期价下跌，升贴水会相应的上涨一些。同样的，如果是卖方叫价交易也是本着这个原则，那就是保持期货价格加上升贴水与现货价格相互匹配，以保证基差买方易于接受此报价。

套期保值时机选择策略

基差贸易对于基差卖方，如果在套保时机选择方面不加以重视，也有可能会陷入较为被动的局面。最主要的一个后果是升贴水报价不被买方所接受，无法签订销售合同。或者在基差没有售出之前的这段时间，套保持仓正在面临因套保浮亏导致需要追加保证金。如果基差长时间没有售出而基差走势又向着不利于套保头寸的方向发展，则很容易造成亏损性套保。比如某大豆销售企业作为基差卖方，在10月1号做了期货卖出套保，当时期货价格2700元每吨，现货价格为2800元每吨，基差为100元每吨。期货套保合约每手保证金1600元每手，期货账户上每手留有2000元资金，应对未来期货市场的上涨。此后，到10月31号，大豆价格出现大幅上涨，期货价格上涨到2900元每吨，现货价格上涨到2950元每吨，基差从100元每吨下降到50元每吨。卖方的套保基差一时难以在市场出售，但是由于期货价格的上涨（2700元每吨-2900元每吨），原来留有的2000元保证金，已经不够。此时很容易造成套保性亏损。

为了更好的达到套期保值效果，选择有利的初始基差是避免不利的基差变动最为有效的方法。以上述大豆案例来说，如果是卖出套期保值，而过去一很长一段时间基差的变动范围在30-130元每吨之间徘徊，则应该选择基差在80元每吨以下的情况下进行套保。这样未来基差走强的概率就比较大，如果是买入套期保值则应该选择基差未来大概率走弱的时机进场。

基差研究方法

基差的预判决定现货市场的定价方式、套期保值时机的选择、甚至以后会讲到的买方点价策略的制定及买卖双方的谈判，其重要性可见一斑。作为基差贸易的双方，都需要对所涉商品过去很长一段时间的基差变动规律进行研究和统计。而从过往数据中提炼出的基差变动规律，作为指导基差贸易的理论依据则至关重要。对于数据的解读，目前主流的方法是“基差图”法，小编在下面将会着重为大家介绍。

〃基差图”类似于投机市场的K线图，基差图记录了基差过去一段时间变动轨迹，是基差贸易中重要的分析资料。大型的国际农产品贸易商如嘉吉、ADM等往往都有自己统计多年的累积基差图表。他们大多通过自己在美国各地设置的收购站采购商品时的买入报价作为当地现货价格并由此计算基差。CBOT为了普及利用基差指导现货贸易，也在其官网公布了美国15年来海湾地区以及主要农产品产区的基差统计表。目前国内的很多服务型网站上也正在进行类似的信息发布。

基差图有两种形式：一种是以时间为横坐标，以价格为纵坐标，在同一坐标系内绘体现现货价格和期货价格各自的变动曲线，两者之间的距离即为基差。如图（1），这种图能够直观的展示出现货价格、期货价格、基差以及三者的关系。

图（1）

元/吨基差（左轴：全国现货均价-rb