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兴蓉环境：水务主业稳健增长，分红潜力有望提升

—兴蓉环境(000598)公司首次覆盖报告

2024年2月21日

证券研究报告[Table_Title]

水务主业稳健增长，分红潜力有望提升

[Table_ReportDate]2024年2月21日

公司研究

本期内容提要:

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➢背靠成都国资委，盈利能力突出的龙头水务公司。公司大股东为成

[Table_ReportType]

公司首次覆盖报告都环境投资集团（持股42.19%），主业聚焦供水及污水处理服务，

同时拓展固废运营业务。截至2022年，公司自来水产能334.3万吨/

[Table_StockAndRank]日、污水处理产能386万吨/日，在成都主城区市占率在100%。公

兴蓉环境(000598)

司盈利能力突出，2015-2022年净利润复合增速10%，运营类业务

投资评级买入毛利占比达到近90%，保障了较为稳定的业绩及现金流。2023Q3公

司净利率达到26.81%，位居行业第一；ROE达到9.69%，仅次于洪

城环境位列行业第二，体现出公司较强的管理水平与盈利能力。

➢自来水业务：成本控制优良，毛利率行业领先。公司供水区域水质

兴蓉环境沪深300优良，受益于成都西高东低的地势，使得公司可以在重力流的作用

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30%下进行引水，同时岷江水源水质优良，大大降低电费及药剂费成

20%本。2022年板块毛利率44.28%，高于行业可比公司。成都市人口的

10%

0%快速增长与经济发展水平不断提高支撑公司售水量稳定增长。公司

-10%

-20%在建七厂（三期）项目80万吨/日，我们预计未来两年陆续释放产

-30%能。同时，母公司成都环境集团积极落实成都“供排净治”的水务一体

23/0223/0623/10

化改革，整合二三圈层的供水资源，作为集团核心上市公司，兴蓉

资料：聚源，信达证券研发中心环境有望在改革中整合水务资产，扩大经营规模与竞争力。

➢污水业务：2024年污水有望迎来提价新周期。量：兴蓉环境2023年

底污水处理产能420万吨/日。同时在建产能40万吨/日，预计2024-

2025年陆续投产，同时公司选择优质异地污水处理项目，有望打开

产能空间。价：成都污水三年一核价，2024年将进入新的调价周

期。我们测算假设2024年污水处理产能在440万吨/日，成都市污水

处理价格增长15%，同时成本上涨10%，2024年污水业务毛利