金融-银行投资观察：继续看好优质区域行-广发证券[倪军,王先爽,李佳鸣]-20240226【36页】.docxVIP

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银行行业

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继续看好优质区域行

——银行投资观察核心观点：

板块表现：20240223，Wind全A上涨5.2%，银行板块整

体（中信一级行业）上涨6.1%，所有板块中排在所有行业第11位，跑赢万得全A。国有大行涨幅最大，上涨6.96%，股份行、城商行、农商行均上涨，分别上涨5.66%、6.42%、3.52%。恒生综合指数上涨2.5%，H股银行涨幅2.7%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。

个股表现：A股银行涨幅前三为平安银行上涨12.20%、成都银行上涨10.93%、宁波银行上涨9.86%。H股银行涨幅较大的包括交通银行上涨7.17%、重庆农村商业银行上涨6.21%。

北向资金：本周银行业北向资金持股占比为2.16%，较上期末增持10.8bp，板块获增最高为建设银行。

银行转债：本周银行转债平均价格上涨1.80%，跑输中证转债0.31pct。

盈利预期：本周共11家银行23年业绩增速一致预期有变化。A股银行23年净利润、营收预期环比上期分别变动+0.04pct、-0.05pct，24年净利润、营收一致预期环比上期分别变动-0.12pct、-0.10pct。

投资建议：近期银行板块呈现全面上涨趋势，去年相对稳定的农商行近期跑输板块，今年以来我们重点推荐的城商行及优质区域行涨幅跑赢整体板块。高股息大行的表现近期超过了我们的预期，主要原因不在板块内部因素而在于市场系统性贝塔的板块选择，在于资金回报率系统性下降对高股息资产的偏好，这一中期趋势（详情参考去年我们对高股息资产上涨的深层逻辑的系统性阐释）对高股息资产的偏好在短期内的集中表达，其核心关注点不在基本面的小幅波动而在于长期股息率因股价上涨带来的变动。高股息资产上涨是长期趋势，目前看短期尚有一定空间，但高股息资产的主要配置者是绝对收益投资者，短期过快上涨（比如一个季度超20％，年初至今高股息大行涨幅达12.6%)将导致绝对收益投资者的兑现，届时上涨阻力将加大。近期市场可能更关注两会期间对政策预期的影响，板块可能依然呈现同涨同跌的贝塔主导特征。预计三月底四月初随着年报一季报预期的逐步展开，过去一年跑输板块的优质区域性银行将继续跑出阿尔法。现阶段银行股更看重资产质量稳定和未来盈利预期，建议关注前期调整较多、资产质量优异、内生资本可持续的股份行和区域行，继续看好招商银行、杭州银行、苏州银行、南京银行、沪农商行等。

风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。

行业评级

买入

前次评级

报告日期

相对市场表现

买入

2024-02-26

11%4%

11%

4%

-2%02/23

-9%

-15%

-21%

04/2306/2308/2310/2312/23

银行沪深300

分析师：倪军

SAC执证号：S0260518020004

021nijun@

分析师：王先爽

SAC执证号：S0260520040002

SFCCENo.BQV910

021wangxianshuang@

分析师：李佳鸣

SAC执证号：S0260521080001

021lijiaming@

请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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2024-02-25

2024-02-23

2024-02-20

联系人：文雪阳010wenxueyang@

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PB(x)

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2023E2024E

2023E

2024E

2023E

2024E

2023E2024E

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