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证券研

证券研究报告

固定收益专题2024年3月7日

【华福固收】3月，信用债还有哪些机会?

固收研究固定收益专题

投资要点：

资产荒格局下，2月信用债行情延续，信用利差整体呈压缩态势。以3年期中短票走势为观察对象，月初在降息预期影响下，信用利差快速收窄；月中权益市场走强，信用利差在“股债跷跷板”效应下有所抬升；而后LPR超预期调降，债市情绪出现升温，利差再次打开下行空间。

城投债：2.8%以上还有哪些机会?

净融资环比减少，区域分化明显。2月城投债净融资规模为102亿元，环比减少1700亿元。分区域来看，江苏和广东净融资规模在100亿以上；浙江、四川、河南等14个省市的净融资额为负。

低收益格局延续，利差普遍收窄。2月城投债延续低收益格局，收益率与信用利差全线下行，中低等级城投债下行幅度最大，市场下沉力度增强。热点聚焦与投资展望：2.8%以上还有哪些机会?化债行情下，城投债依然具有较好的安全性，可以继续围绕拉久期和信用下沉来布局，对收益率在2.8%以上的品种进行适度挖掘，同时警惕弱资质区域因化债进度不及预期而产生的估值回调。从存量城投债的分布来看，对于江苏、浙江等经济财政实力较强的地区，可以关注3-5年期、隐含评级为AA的城投债