卓胜微-市场前景及投资研究报告：Fab-Lite护城河，平台龙头启航.pdf

公司研究2024.03.15

卓胜微（300782）公司深度报告

Fab-Lite高筑护城河，平台龙头再启航

方正证券研究所证券研究报告

国内射频前端龙头，需求复苏业绩拐点已现。公司前身于2006年成立，早

期聚焦数字电视芯片设计，2010年转型进入射频开关及LNA赛道，2013年

凭借与台积电合作研发的RFCMOS工艺的GPSLNA打入三星供应链，并在

此后陆续切入小米、OV等主流安卓供应体系，分立器件竞争力持续增强。

2019年，公司登陆创业板，在深度受益5G渗透率提升的背景下，一方面进

强烈推荐(调升)军难度更高的滤波器、PA以完善分立器件布局，另一方面开始向接收端及

公司信息发射端模组延伸。在经历了2019-2021年的高速增长后，进入了历时两年

的去库存周期，2023年公司实现营收43.8亿元，同比增长19.1%，实现归

行业模拟芯片设计

母净利11.6亿元，同比增长8.9%，需求逐步复苏驱动业绩拐点已来。

最新收盘价(人民币/元)107.15

射频前端千亿市场，国产厂商机遇良多。纵观行业层面，Yole预测移动终

总市值(亿)(元)571.98

端射频前端市场规模有望从2022年的192亿美元增长至2028年的269亿

52周最高/最低价(元)150.70/87.44美元，CAGR达6%，而高通、Qorvo、Skyworks、村田、博通等国际巨头仍占

据了80%以上的市场份额，面临时间上的紧迫与空间上的需求。我

历史表现们认为，下游去库存已接近尾声，新一轮拉货开启，同时伴随卫星通信的逐

步落地和5.5G的不断演进，国内射频厂商将迎来新的增长机遇。

8%模组占比稳步提升，Fab-Lite构筑竞争壁垒。聚焦卓胜微，我们认为公司

-2%未来的关注重点仍然在于，基于自研PA和芯卓自产滤波器打造更具性价比

-12%优势的模组产品，尤其以L-PAMiD为代表的收发模组。L-PAMiD作为射频前

-22%端中技术复杂度、集成度最高的“明珠型”产品，将会对国内竞争格局的重

-32%新划分带来重要影响，目前公司L-PAMiD仍处在研阶段。2022年公司模组

23/3/1523/6/1423/9/1323/12/1324/3/13产品实现营收11.2亿元，占比提升至30.4%，我们预计模组营收占比将在

卓胜微沪深300

2025年超过分立器件。展望未来，我们看好公司在Fab-Lite模式下持续强

数据：wind方正证券研究所化供应链优势，借助设计和制造的紧密配合，提升产品迭代及量产能力。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营