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证券研究报告
从711到药店模式分析
——连锁药店海外系列深度(三)
行业评级:看好
2024年3月25日
分析师孙建分析师司清蕊
邮箱sunjian@邮箱siqingrui@
电话13641894103电话
证书编号S1230520080006证书编号S1230523080006
摘要
u对比便利店:连锁药店处于什么发展阶段?
便利店经历“行业高增长期——集中度提升期——龙头海外扩张期”三个阶段,相比便利店发展阶段,我
国连锁药店正处于“集中度提升期”;
u参考便利店:连锁化业态胜出的关键变量是什么?95%
连锁业态成长性门店连锁化数×单店盈利能力,因此连锁业态的关键是这两个变量拓展/提升的策略。
1.规模化效益:门店快速扩张(加盟占比提升);添加标题
2.精细化管理:自有品牌、SKU优化等;
u估值与投资建议
我国连锁药店处于处方外流初期、市场空间大;行业集中度提升期,龙头门店扩张加速、成长性高。我
们给予连锁药店龙头2024年1.0~1.5倍PEG估值,对应行业PE估值约28倍。建议关注有望获取更多统筹
资质、门店数量加速拓展、精细化管理能力较强的药店龙头,推荐老百姓、益丰药房、大参林,关注一
心堂、健之佳、漱玉平民等;
u风险提示:行业竞争加剧的风险;门店扩张速度不及预期的风险;政策变动的风险。2
01对比便利店:连锁药店发展阶段评估
Ø便利店:从行业高增长到集中度提升到龙头扩张
Ø连锁药店:集中度快速提升期
02参考便利店:连锁业态胜出的关键变量分析
目录Ø便利店:711的规模化&精细化
CONTENTSØ连锁药店:规模化与精细化的发展路径
03估值与投资建议
04风险提示
3
rQmPoPsNsOnQtQoRqPoNrMaQbP8OnPnNmOrNlOnNmPeRpNsPaQpNmNNZpOnQwMmNtM
01对比便利店:
药店发展阶段?
Partone
4
业态分析:便利店具有较高净利率与存货周转率
•便利店业态:高净利率与存货周转率。比较便利店与大型连锁超市两种零售业态,便利店净利率更
高、存货周转率高于超市。
•连锁药店更贴近于便利店业态。连锁药店由商圈店向社区店下沉,门店面积缩小,追求便利与服务,
更贴近于便利店业态。
图:2005-2022年便利店与超市代表企业毛利率(%)图:2005-2022年便利店与超市代表企业净利率(%)图:2005-2022年便利店与超市代表企业存货周转率
资料来源:Bloomberg,Wind,罗森年报,浙商证券研究所
注:罗森、Seven&I财年数据为当年3月初-次年2月末;沃尔玛、
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