有效资本市场与会计信息含量.pptx

有效资本市场与会计信息含量

;8．1实证会计理论研究的主要内容;2、研究会计和资本市场的行为;3、解释和预测企业的会计实务。;第二节资本市场的效率;2、有效市场假设;3、有效市场假设的检验;4、有效市场假设理论的解释;5、资本资产定价模型;资本资产定价模型预期的报酬率的数学公式;6、资本资产定价模型的解释;例题;市场模型中的非正常报酬率;东南大学远程教育;第三节会计收益对股票价格的影响;2、Ball和Brown关于会计收益信息与股票市场(价格)之间的关系的实证研究;（2）Ball和Brown的实证研究;18;图8—1表示了非正常报酬率和收益变化之间的关系。图中的变量1和变量2指的是：分别用净收益和每股收益额计算出来的并经过市场变化调整的收益变化；

变量3指的是每股收益额的变化。图8—1显示了从收益公布前的第12个月到收益公布后的第6个月这段时期内非正常报酬率指数在收益变化分别为正值和负值的状态。;如果证券在既定的间隔期只赚取预期收益,那么非正常报酬率就应趋于零。图8—1说明,当实际收益高于预期值时,年度报表公布月(10月)前的收益反常地高。而且,收益似乎逐渐增加,直到年度报表公布之时所有的调整发生为止。

年度报表中所包含的大局部信息,在年度报表公印前就由市场预期得出。并且,这种预期是很精确的,以致实际出现的大局部股票价格变化(约为85％—90％)都伴随着未预期收益出现在收益公布月之前。

这种超前移动现象无疑应归因于更为及时的季度收益报告和非会计的信息来源。显然,市场价格已根据在整个时期公开可获得的新信息不断地进行了调整。;Ball和Brown得出的结论;Ball和Brown的研究结果在会计理论上的意义。;3、Brown通过对澳大利亚一些公司的研究得出了与前述相同的结论。;4、Foster的研究结论;Foster的研究结论;5、beaver,Clarke和Wright关于未预期收益的变动幅度与非正常报酬变动幅度之间关系的研究;理想的状态应该是,如果收益近似于现金流量,那么非正常报酬的变动幅度就应该近似于未预期收益的变动幅度。

beaver,Clarke和Wright的研究结果却说明,非正常报酬率的绝对值通常小于未预期收益率的绝对值,在未预期收益率为极端值时尤其如此。

Beaver,Lambert和Morse将1958年至1976年这19年间各公司每年度的股票价格变动百分率与每股收益额变化率做了回归分析,发现未预期收益每增减变动1％,非正常报酬率仅增减变动0．1％—0．15％;6、beaver,Clarke和Wright研究结果的几种可能的解释;（2）资本资产定价模型中认为所有的现金流量都进行了资本化支出,而实际情况却并非如此。

由于其假设条件不一定能成立,因此,未预期的收益的变动幅度与非正常报酬率的变动幅度很可能不同步。

（3）股票价格对反映在年度收益里的因素所进行的调整可能发生在以前年度。

例如,一项政府合同尽管可能会对本年度的收益开始产生影响,但股票价格却在合同公布前的某一年份就可能已对公司拟从此合同中获得的现金流量做出了有利的调整。即使收益不变,股票价格也会发生变化,因为利率和收益资本化率随时都在变化着。;7、A1i和Zarowin研究重点集中在收益的持续性和影响收益的决定性系数上。

;8、其他企业的收益公布对本企业报酬的反应的实证研究;东南大学远程教育;Foster的实证研究;Clinch和Sinclair利用澳大利亚的数据,在以管理当局的预测代替收益公布条件下得出了与Foster相同的结论。

行业最后公布收益的企业,其收益信息对该企业股票价格的影响将是最小的。

没有公布其收益的企业,在公布其销售和收益变化的早期,其股票市场价格有显著的反应。;Grant考察了纽约证券交易所上市公司及一些场外交易企业年度收益公布的相对信息内容后发现,与上市公司相比,较小规模的场外交易企业,其年度收益公布具有更多的信息内容,换言之,上市公司通常具有更多的信息传播渠道。

Pattell和Wolfson通过期权定价理论来检验隐含的报酬方差在收益公布日将会增大的假设,结果发现,隐含的报酬平均方差的增长幅度与收益公布时报酬方差的实际数量具有相关性,也就是说,收益公布具有信息内容。

;有效市场假设是可以进行有效描述的。;第四节机械性假设和无效应假设;2、机械性假设和无效应假设的检验;3、无效应假设的检验;（1）Kaplan和Roll关于两种假设做出区分的检验;Kaplan和Roll挑选了257家由递延法转为当期确认法的公司和57家继续采用递延法的公司,并对受会计影响的第一次年度收益公布时的股票价格习性进行了观察。观察结果可参见图8--2和图8--3。;42;43;图8--2和图8--3的一个引人注