第十章-估价和收益率(1).pptVIP

第十章估价和收益率ValuationandRatesofReturn3风险溢价（riskpremium）：是与特定的投资风险相联系的报酬主要风险：经营风险财务风险对于不同类型的投资：风险溢价或大或小，一般认为债券的投资风险比普通股小+实际收益率+通货膨胀贴水=无风险利率+风险溢价=必要收益率例：到期本金支付额为$1000，利息支付额为$100，到期收益率为10%，总计息期为20的债券，其价格为：Pb=∑=100×(PVIFA,10%,20)+1000×(PVIF,10%,20)=851.40+149=1000.40债券价格基本等于债券面值（名义价格），即到期日应该收到的$1000，这是因为收益率（或贴现率）也是10%当债券的票面利率等于到期收益率时，债券以面值交易二、到期收益率变化及其对债券估价的影响①通货膨胀贴水增加会使得最终的必要收益率（公式中的Y）变大，其他条件不变，求得债券的价格将变小。若经营风险增加或者实际收益率的要求更高会产生同样的影响②通货膨胀贴水下降会使得最终的必要收益率（公式中的Y）减小，其他条件不变，求得债券的价格将变大。债券的到期收益率与债券票面利率的差别越大，价格变动影响也就越大三、到期时间到期收益率对股价变化的影响也受到期日期剩余时间长短的影响四.用债券价格确定到期收益率(1)已知债券价格，债券利率和期满年限，可以用内插法计算求得到期收益率假设一个20年期每年支付118利息（11.8%）的债券，20年后的本金为$1000，债券当前的价格是$1085，求到期收益率或贴现率，使未来现金流量与当前价格相等。①首先确定一个初始贴现率，交易价高于面值，所以贴现率一定低于票面利率11.8%②以10%作为贴现率：求得债券的当前价格为1153.65，计算结果大于当前的交易价，说明贴现率过低；③以11%作为贴现率：求得债券的当前价格为1063.63，计算结果小于当前的交易价，说明贴现率一定落在10%~11%之间1153.651153.651063.631085.0090.0268.65④10%+(68.65/90.02)×1%=10.76%(2)债券到期收益率的计算公式可以用以下公式求得近似答案到期收益率的近似值:(Y’)=到期收益率是债券持有者希望得到的必要收益率，同时它也表明了当前公司发行债券的成本例：一个利率为10%、面值为$1000、20年期的债券，年到期收益率为12%，计算半年付息的债券价格。(实际是计40期的$50年金和本金$1000的现值，半年贴现率为6%)Pb=利息现值+本金现值=1000×(10%/2)×(PVIFA,6%,40)+1000×(PVIF,6%,40)=849.30假设每年的股利是$10，股东的必要收益率是10%，则优先股的价格就是Pp=Dp/Kp=10/0.1=1002.必要收益率变化将直接影响优先股股价，收益率提高，股价降低；收益率降低，股价提高。3.通过市场价格确定必要收益率Kp=Dp/Pp假设股票第一年年末的股利为$2，贴现率为12%，增长率为7%，则当前的股价为：Po==2/(12%-7%)=40影响因素：必要收益率提高，股价降低；增长率增加，股价上涨**估价和收益率第一节估价概述Valuationconcepts第二节债券的估价ValuationofBonds第三节优先股的估价ValuationofPreferredStock第四节普通股的估价ValuationofCommonStock第一节估价概述Valuationconcepts一、证券估价：对证券的价值进行合理的评定。二、证券估价的基本原理是投资者获得的未来现金流量按照投资者要求的回报率在一定期限内折现的现值。三、到期收益率（yieldtomaturity）到期收益率或贴现率是指证券持有者要求的收益率。它包括三个影响因素：要求的实际收益率（therequiredrealrateofreturn）