立高食品-市场前景及投资研究报告-冷冻烘焙乘风，龙头未来可期.pdf

公司报告|公司深度研究

立高食品（300973）证券研究报告

2024年04月03日

冷冻烘焙乘风起势，龙头崛起未来可期！投资评级

行业食品饮料/休闲食品

6个月评级买入（维持评级）

1、冷冻烘焙行业：高速增长的蓝海赛道；梯队差距明显，立高破局立龙头

当前价格33.89元

1）行业空间：我们预计2022-2025年我国冷冻烘焙市场CAGR为30%，仍处于高速成长阶段，增长驱动包括：

目标价格45.71元

①下游烘焙市场空间大且稳步增长，据欧睿国际，2015-2022年我国烘焙市场零售额CAGR为8%，2025年有望

超3000亿元。②我国冷冻烘焙渗透率较低，有较大提升空间。我国冷冻烘焙渗透率10%，远低于日本30%和美

基本数据

国70%的渗透率，考虑到中国现制烘焙比例高于其他国家，预计渗透率存在较大提升空间。

2）竞争格局：我国冷冻烘焙行业仍处于发展早期，集中度不高，多为区域性企业。立高目前为冷冻烘焙行业收A股总股本(百万股)169.34

入体量最大的龙头企业，高于主要竞争对手恩喜村、鑫万来、新迪嘉禾等。近几年行业扩产迅速，但考虑行业流通A股股本(百万

71.04

整体需求处于高速成长期，且多为区域局部企业和品牌，渠道触达效率不同，短期或有洗牌压力，但全国性价股)

格战可能性不大。

A股总市值(百万元)5,738.94

2、公司核心优势：多元品类覆盖、全渠道布局、强供应链管理构筑中长期护城河

流通A股市值(百万

1）发展战略：立高产品线规划完整，品类丰富，具备开拓第二增长曲线和组织进化的能力。2019年公司提出2,407.66

平台化运营战略，实现产品多样化布局，在产业链延伸的过程中，产品-渠道-服务的闭环模式得到验证。截止元)

2023H1，公司已形成立高、奥昆、美煌、大佬强、美蒂雅、新仙尼等27个品牌，奶油、水果制品和酱料产品每股净资产(元)13.28

的品规总量超1000种，能够满足下游不同