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蜜雪冰城研究报告

蜜雪冰城研究报告

1.现制茶饮赛道空间广阔，头部品牌有望不断集中

1.1.现制茶饮近三千亿，赛道空间广阔，未来有望保持7-8%

增速

中国饮料行业稳健增长，目前规模超万亿，预计2024年市

场规模达1.3万亿，2019-2024年CAGR约5.9%。中国软饮料（非

酒精饮料）行业处于稳健增长阶段，按零售额计算，2014-2019

年中国饮料行业市场规模从7433亿元增长至9914亿元，近5

年CAGR为5.93%。预计2019-2024年行业仍维持该增速，2024

年预计中国软饮料行业的市场规模将增长至13230亿元。现制茶

饮超过2000亿规模，过去5年超高速增长，预计2021-2025年

CAGR为7.6%，增速回归理性，但结构占比仍在提升。1）市场

规模：根据艾媒咨询报告显示，中国现制茶饮的市场规模由2016

年的291亿元增长至2021年的2796亿元，预计2021年现制茶

饮门店约39万家，除2020年疫情影响，其余年份均保持高速增

长态势，年复合增长率为57.23%。

2）线上渗透率提升：2019年现制茶饮外卖平台GMV为160

亿元（占比7-8%），2020年约为240亿元（占比13%），同比提

升50%。3）未来展望：外卖普及带动现制茶饮份额进一步提升，

叠加居民收入水平提高，现制茶饮行业规模将进一步提升。预计

未来4年增速将回归理性，到2025年中国现制茶饮的市场规模

将达到3749亿元，对应2021-2025年CAGR为7.6%。

1.2.格局从分散走向集中，蜜雪冰城是平价现制茶饮的绝对

龙头

现制茶饮行业集中度较低，百花齐放，格局呈”一超多强、

长尾占比高”，正逐步向头部集中。由于现制茶饮准入门槛低，

市场参与者众多，竞争格局分散，品牌百花齐放，且长尾品牌众

多。其中，定位中低端茶饮品牌门店数较多，蜜雪冰城绝对领先，

门店数2万家以上，根据2021年行业数据测算，以销售额及门

店数口径计算，预计蜜雪品牌市占率分别为7.2%、5.1%，份额

远远领先竞品。第二梯队品牌玩家门店数分布在2000-6000家左

右，包括古茗、书亦烧仙草、茶百道、沪上阿姨、Coco等，但

区域属性较强，大本营市场门店密度较高但全国化程度一般。根

据艾媒咨询报告显示，2021年度中国现制茶饮行业市场规模为

2796亿元，蜜雪冰城品牌门店2021年度终端销售额约为200亿

元，约占现制茶饮行业市场规模的7.2%。

根据华经产业研究院报告显示，2021年中国现制茶饮门店

约39万家，公司“蜜雪冰城”品牌境内门店2021年末数量约2

万家，约占现制茶饮门店总数的5.9%。蜜雪冰城是平价市场的

绝对龙头。现制茶饮行业参与者众多，主要有加盟和直营两种模

式。根据价格带可以分为高端（20元以上）、中端（10-20元）

和平价（10元以下）品牌，蜜雪冰城是平价市场的绝对龙头。

根据窄门餐眼数据，截至到2022年10月10日，蜜雪冰城门店

数约23000家，远超现制茶饮其他品牌，而产品均价8.37元，

在现制茶饮行业价格优势显著。

1.3.现磨咖啡赛道仍处于快速成长期

现磨咖啡赛道近年快速扩容，行业仍处于高成长阶段，预计

未来3年CAGR有望在近30%，下沉空间巨大。2020年，中国咖

啡市场中速溶咖啡占比52.4%，现磨咖啡占比36.5%，现磨咖啡

渗透率有待进一步提高。市场规模方面，根据艾瑞咨询数据，中

国现磨咖啡市场从2017年的284亿增长至2021年的876亿，约

为现制茶饮规模的1/3，过去4年CAGR为32.5%，增长高速，

预计2021-2024年行业CAGR有望在29.8%，2024年行业规模有

望超1900亿元，现磨咖啡品类继续快速扩容。现磨咖啡龙头企

业瑞幸和星巴克均为直营模式，杯单价较高。幸运咖主要以加盟

模式经营，主打高性价比。

根据德勤研究，2020年中国咖啡馆门店数约10.8万家，主

要分布在二线及以上城市，其中，大型连锁咖啡店数量约为1.4

万家，占比在13%左右，集中度仍有较大提升空间。根据窄门数

据，幸运咖最新门店数约1200家，门店数市占率