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证券研究报告|2024年04月07日

中国海诚（002116.SZ）买入

轻工工程设计龙头，总包转型驱动增长

核心观点公司研究·深度报告

轻工工程设计龙头，上下游议价能力突出。公司是轻工工程设计龙头，受益建筑装饰·专业工程

于行业投资回升，公司近年来营收实现较快速增长。公司在设计环节影响力证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪

强，根据公司官网援引《解放日报》报道，公司设计了国内超过70%的轻工010021

renhe@zhujiaqi@

行业大中型项目，垃圾焚烧发电设计业务市场占有率超过40%。公司以轻资S0980520040006S0980524010001

产模式运营，流动资产占总资产的比例保持在90%左右，应收账款规模占比联系人：卢思宇

持续下降。公司预收款比例明显高于行业平均水平，在手预收款和应付款规0755

lusiyu1@

模较大，收现比与付现比稳定的差值为公司提供充足的流动性，体现公司较

基础数据

强的收款能力和对分包商较强的占款能力。

投资评级买入(首次评级)

与国内外大型企业长期合作，有望跟随客户出海布局。2023年公司海外新签合理估值13.71-15.54元

收盘价10.35元

合同13.1亿元，占比16.3%，尚有较大提升空间。公司积极拓展海外市场，总市值/流通市值4827/4698百万元

52周最高价/最低价15.96/8.42元

海外工程项目集中在东南亚、中亚、中东、非洲等一带一路地区，同时在美近3个月日均成交额193.07百万元

国、瑞士、新加坡等发达国家地区也有业务布局。公司主要合作伙伴中不乏市场走势

如伊利、百威、金光集团、宝洁、费列罗等国内外跨国企业，受益于海外需

求增长，公司有望跟随客户“借船出海”承接海外项目。

公司加速总包转型，改革红利有望持续释放。由于EPC模式具有低毛利高净

利的特点，EPC占比提升将有效会提升企业整体盈利能力。2021年起，公司

调整组织架构，促进本部与各子公司间的合理分工与有效合作，充分整合营

销资源，强化重大总承包项目的获取和履约能力，总包收入占比和毛利率持

续提升。

估值与投资建议：公司是轻工工程设计和总承包龙头，收入利润保持稳定增

长。公司品牌力和客户资源扎实，有望跟随客户出海布局，开拓海外市场，资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

同时公司加快推进总承包转型，有望充分发挥公司设计环节的专