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延伸问题薪酬回报与股票收益之间有多大的关联？零相关？正相关？高管激励与普通员工持股的区别*可编辑市场组合（最优风险组合） 100%bonds100%stocksrfreturn?OptimalRiskyPorfolioCML*可编辑简单的数理推导前沿组合是凸的；如果其中一种资产是无风险资产？是否一定存在占优的组合？假定个人是风险厌恶，且偏好是均方偏好，此时的最优选择？练习：两种资产时最优组合选择问题可编辑*市场组合Sharperatio（夏普比率）：资产或组合的风险溢价与风险的比值；存在无风险资产时，市场组合就是夏普比率最高的投资组合，即切点组合。可编辑*两基金分离定理假定投资者首先是风险中性的，所以投资者都会选择持有市场组合M；然后投资者再根据自己的风险偏好选择市场组合M与无风险资产的再组合；越厌恶风险，持有的M比重越小；如果是偏好风险的，可能通过借贷来持有超过自有资金的M可编辑*基本结论（1）个体风险没有回报！期望的回报率只与系统性风险大小有关！风险溢价＝系统性风险溢价风险溢价=风险收益率-无风险收益率风险=系统性风险+特质风险（个体风险）可编辑*基本结论（2）任何资产或组合的风险回报由其系统性风险决定，而该资产或组合的系统性风险可以简单由该资产与市场组合的相关性度量（即Beta系数）可编辑*组合原理的现实应用：基金公司为什么存在？专业投资技能？可以获得比一般投资者更高的回报？？分散投资：个体投资者（“散户”）资金有限，难以有效实现分散投资*可编辑2.2风险管理的基本原理：保险可编辑*风险未来的不确定性疾病、汽车事故、死亡、收入损失、失业。。。风险管理风险转移:金融工具（期货、期权、基金等）风险聚合;保险(健康保险、车险、寿险等)保险是一种“风险管理”的工具可编辑*风险管理保险企业经营的数理基础—大数定律投保人将风险转移给保险公司，保险公司接受了大量风险之后，这些风险是否“共振”，累积增大到无法克服吗？*可编辑对风险的认识复利与概率理论1662年，伦敦布商约翰·格朗特带来了另一个重要的突破。他提出：尽管任意个体的未来寿命或死亡率有不确定性，但特定人群或群组中的寿命及死亡是有可预测模式的。可编辑*由大数定律，接受大量风险到保险公司面临的总风险并不大：风险“相互抵消”，总风险接近于平均风险。当保险公司承保的业务量越大时，平均到每笔业务上的偿付值就越稳定，风险也就越小。因此，保险公司进行风险的保障时，可以按平均风险成本来定价。*可编辑P:probabilityofaccidentX:numberofaccidentsIfainsurancecompanywritenpolicies,eachhasindependentprobabilitypofaclaim,thenthenumberofclaimsfollowsthebinomialdistribution.可编辑*HowInsuranceWorks？RiskPoolingThemeanofthefractionofpoliciesthatresultinaclaim(x/n)isalwayspm(x/n)=pThestandarddeviationofthefractionofpoliciesthatresultinaclaim(x/n)issd(x/n)=Lawoflargenumbers:asngetslarge,standarddeviationapproacheszero.
RiskPooling可编辑*Ifprobabilityoflossis.2,Wewrite100policies,thenexpectednumberoflossesis20%andthestandarddeviation(sd)ofthefractionoflossesis(.2*0.8/100)^.5=0.04Changento1000,getsd=0.013Changento10000,getsd=0.004(seeFignextpage)可编辑*Example可编辑*PerfectpoolingAco
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