经纬恒润-市场前景及投资研究报告：汽车电子五域技术，中央计算之巅.pdf

公司深度研究|经纬恒润

汽车电子五域技术为基，攀登中央计算之巅证券研究报告

2024年04月12日

经纬恒润（688326.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码688326.SH

【核心结论】我们预计公司2023-25年营业收入为46.76/59.15/74.19亿元，

前次评级--

归母净利润为-2.19/1.68/3.97亿元，公司当前价对应PE为-/44/19倍。首次

评级变动首次

覆盖，给予“买入”评级。

当前价格61.41

【报告亮点】尝试解答市场最关心的问题：公司成长性及盈利能力如何？我

近一年股价走势

们认为公司当前在手订单充裕，伴随着中央计算、车身/底盘域控、AR-HUD、

经纬恒润垂直应用软件

4D毫米波等产品配置率提升，公司有望实现β（产品配置率）+α（市场份沪深300

额）的双击，我们预计公司将在收入快速增长的同时，实现利润率的修复。22%

9%

主要逻辑#1电子产品业务方面，电子电气架构变革给予公司更多业务机会：-4%

-17%

分布式电子电气架构时代，公司掌握汽车电子五大域的底层技术，车身、底-30%

盘、智能网联、新能源及动力系统多种控制器实现量产；中央域控时代，公-43%

-56%

司基于多年的技术积累，推出业内领先的中央计算+区域控制产品有望成为2023-042023-082023-122024-04

明星产品，预计有望于埃安、哪吒、小米等车型量产。中短期看，伴随汽车

E/E架构向中央集成式演进，公司产品ASP有望大幅提升（100-300元至千

元级）。同时受益于智能汽车时代，车企对研发周期有更快的需求，及缺芯

等行业因素，汽车电子国产化提速，公司未来市场份额有望提升。

主要逻辑#2研发咨询业务也具有较强确定性：智能汽车时代车型迭代周期

加快，同时在电子电气架构有较大变化，整车厂研发投入增加导致了对第三

方技术咨询厂商的需求提升，公司研发咨询业务覆盖整车电子电气架构咨询

等11类业务，公司能够从设计层面帮助车厂降本及实现软件。

主要逻辑#3公司研发能力突出，产品全栈式布局，有望成为类博世的汽车

电子巨头。公司专利获成功授权比例接近60%（3M24），本硕博学历员工占

比近九成（2022年），拥有2000多个知识产权（1H23）