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2012年12月21日

环保行业

静脉产业园——未来环保行业发展趋势

◆2013年投资策略：

我们认为：13年上半年，环保行业整体呈现阶段性投资机会。其中，

固废行业垃圾焚烧最为确定，新型和成长兼顾，重点推荐盛运股份、桑德

环境；大气污染治理脱硝工程业绩加速释放，但估值难有提升空间，更多

的是阶段性投资机会；另外重点关注一些细分行业：重金属治理、工业节

能及生物质成型燃料BMF、污泥等的投资机会。

我们认为：环保行业发展目前面临两个大的瓶颈，一个是“土地”，

一个是“资金”。而静脉产业园或“类静脉”（即把环保相关项目聚集在

一起形成类似的静脉产业园）可以较好地化解这两大难题，通过规划静脉

产业园可以一劳永逸地解决环保项目征地问题，通过特许经营、招投标等

引入民营或社会资金进入，有效解决资金问题，并可保证后续稳定经营。

按照我们的测算，未来每年的静脉或类静脉产业园的规模达到560亿，相

当于新建30个左右的静脉园，上市公司通过主导或者参与静脉产业园而

获得一定时期稳定的项目来源、工程收入及运营现金流，提升业绩稳定性。

◆行业判断：

1、固废行业处于成长期，垃圾焚烧的未来五年的复合增速达到27%，

固废工程和设备类公司最为受益。同时由于行业具有一定的技术及资金门

槛及客户对品牌、工程运营经验的要求，行业集中度将逐渐增加，龙头股

的优势会越来越强。

2、污水行业处于成熟期，后续主要看管网及水处理率的提升。从水

处理工程来看，未来的机会主要在二三线标的，污水处理行业逐渐向二三

线城市渗透，订单规模变小，而订单数量增加，单个项目边际效应递减。

3、大气污染治理行业处在成熟后期，由于新标准的提出催生新的成

长周期，脱硝工程进入业绩释放高峰期，但持续周期有限，我们更看好，

由价格体系出台带来的特许经营运营的投资机会。

4、另外一些细分行业处在成长早期，值得关注，如重金属污染治理；

工业节能及生物质成型燃料BMF；污泥治理等。

◆推荐标的：盛运股份、桑德环境、国电清新、永清环保等。

◆风险分析：

垃圾焚烧选址问题会带来项目的不确定；价格体系延缓推出等。

证券公司EPSPE投资

股价

代码名称11A12E13E11A12E13E评级

000826桑德环境22.770.600.871.0237.9526.1722.32买入

002573国电清新16.450.350.430.8347.0038.2619.82增持

300187永清环保24.780.270.550.7891.7845.0531.77增持

300090盛运股份17.480.280.430.8962.4340.6519.64买入

敬请参阅最后一页特别声明-1-

2012-12-21环保行业

目录

1、2013年投资策略综述3

1.1、2013年上半年投资策略及相关报告3

1.2、2012年环保行业的回顾3

2、经济转型带来环保产业新机遇5

2.1、三个因素驱动国家的经济转型5

2.2、环保产业：政策是先导8

3、静脉产业园——未来的发展趋势12

3.1、资金和土地的瓶颈催生静脉园12

3.2、静脉产业园——未来环保行业的发展方向12

3.3、发达国家静脉产业园较为成熟13

3.4、中国静脉产业园处在起步阶段15

3.5、静脉产业园经济性高16

4、主要推荐标的20

4.1、环保投资逻辑20

4.2、垃圾焚烧20

4.3、大气环境治理21