证券市场估值体系与上市公司财务分析样本.doc

行业分析中，绝对估值和相对估值手段分别指那些？且如何应用？

掌握绝对估值和相对估值办法并熟悉其模型惯用指标和合用性

绝对估值：是指通过对证券基本财务要素计算和解决得到该证券绝对金额，各种基于钞票流贴现办法均属此类：

重要模型涉及：钞票流贴现模型、经济利润估值模型、调节现值模型、资本钞票流模型、权益钞票流模型

相对估值：其哲学基本在于不能孤立地给某个证券进行估值，而是参照可比证券价格，相对地拟定待估证券价值。

重要指标涉及：市盈率（P/E）、市净率（P/B）、经济增长值与利息折旧摊销前收入比（EV/EBIDA）、市值回报增长比（PEG）

绝对估值(absolutevaluation)是通过对上市公司历史及当前基本面分析和对将来反映公司经营状况财务数据预测获得上市公司股票内在价值。

绝对估值办法

一是钞票流贴现定价模型，二是B-S期权定价模型(重要应用于期权定价、权证定价等)。钞票流贴现定价模型当前使用最多是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最广泛应用就是FCFE股权自由钞票流模型。

绝对估值作用

?股票价格总是环绕着股票内在价值上下波动，发现价格被低估股票，在股票价格远远低于内在价值时候买入股票，而在股票价格回归到内在价值甚至高于内在价值时候卖出以获利。对上市公司进行研究，咱们经常听到估值这个词，说其实是如何来判断一家公司价值同步与它当前股价进行对比，得出股价与否偏离价值判断，进而指引咱们投资。

??????DCF是一套很严谨估值办法，是一种绝对定价办法，想得出精确DCF值，需要对公司将来发展状况有清晰理解。得出DCF值过程就是判断公司将来发展过程。因此DCF估值过程也很重要。就精确判断公司将来发展来说，判断成熟稳定公司相对容易某些，处在扩张期公司将来发展不拟定性较大，精确判断较为困难。再加上DCF值自身对参数变动很敏感，使DCF值可变性很大。但在得出DCF值过程中，会反映研究员对公司将来发展判断，并在此基本上假设。有了DCF估值过程和成果，后来如果假设有变动，即可通过修改参数得到新估值。

相对估值

相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其他多只股票（对比系）进行对比，如果低于对比系相应指标值平均值，股票价格被低估，股价将很有但愿上涨，使得指标回归对比系平均值。相对估值涉及PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。普通做法是对比，一种是和该公司历史数据进行对比，二是和国内同行业公司数据进行对比，拟定它位置，三是和国际上(特别是香港和美国)同行业重点公司数据进行对比。

?????市盈率PE（股价/每股收益）：PE是简洁有效估值办法，其核心在于e拟定。PE＝p/e，即价格与每股收益比值。从直观上看，如果公司将来若干年每股收益为恒定值，那么PE值代表了公司保持恒定赚钱水平存在年限。这有点像实业投资中回收期概念，只是忽视了资金时间价值。

?????而事实上保持恒定e几乎是不也许，e变动往往取决于宏观经济和公司生存周期所决定波动周期。因此在运用PE值时候，e拟定显得尤为重要，由此也衍生出具备不同含义PE值。E有两个方面，一种是历史e，另一种是预测e。对于历史e来说，可以用不同e时点值，可以用移动平均值，也可以用动态年度值，这取决于想要表达内容。对于预测e来说，预测精确性尤为重要，在实际市场中，e变动趋势对股票投资往往具备决定性影响。

???????市净率PB（股价/每股净资）和净资产收益率ROE：PBROE适合于周期极值判断。对于股票投资来说，精确预测e是非常重要，e变动趋势往往决定了股价是上行还是下行。但股价上升或下降到多少是合理呢？PBROE可以给出一种判断极值办法。例如，对于一种有良好历史ROE公司，在业务前景尚可状况下，PB值低于1就有也许是被低估。如果公司赚钱前景较稳定，没有体现出明显增长性特性，公司PB值明显高于行业（公司历史）最高PB值，股价触顶也许性就比较大。这里提到周期有三个概念：市场波动周期、股价变动周期和周期性行业变动周期。

??????这里PB值也涉及三种：整个市场总体PB值水平、单一股票PB值水平和周期性行业PB值变动。固然，PB值有效应用前提是合理评估资产价值。提高负债比率可以扩大公司创造利润资源规模，扩大负债有提高ROE效果。因此在运用PBROE估值时候需考虑偿债风险。PEG估值法是一代宗师彼得·林奇最爱用一种估值办法。非常简朴实用！